事件：东鹏饮料发布2021年半年度报告，2021H1实现营业收入36.82亿元、yoy+49.11%，归母净利润6.76亿元，yoy+53.14%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）其中2021Q2实现营业收入19.71亿元、yoy+28.30%，归母净利润3.34亿元、yoy+16.09%，公司业绩处于预告区间中枢。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
　　核心产品维持快速增长，省外市场持续发力：分产品看，核心产品能量饮料延续较高增长态势，H1实现收入35.47亿元（占比96.59%），yoy+56.11%。东鹏特饮作为公司的主导产品，销售收入占能量饮料比例超过98%，500ml金瓶收入占比持续提升；新品方面，东鹏加气21H1实现收入3114万元（2020全年实现收入2138万元），0糖特饮自21年4月推出后已实现收入3074万元。非能量饮料H1实现收入1.25亿元，yoy-32.98%。分地区看，广东区域仍为公司核心市场，H1实现收入16.55亿元，收入占比45%，yoy+39.47%。省外市场开拓顺利，全国区域（除广东区域和直营本部外的销售区域）H1实现收入16.48亿元，yoy+60.25%。直营本部H1实现收入3.70亿元，yoy+51.31%。
　　毛利率有所提升，费用投放加大致使利润率出现波动：Q2毛利率为49.8%，yoy+5.01Pcts，主要由于1）高毛利单品500ml金瓶占比持续攀升；2）大宗原材料聚酯切片（提前锁价）、白砂糖等原材料成本下降；3）规模效应下单位固定成本降低。Q2销售费用率为23.46%、yoy+7.15Pcts。主要系公司在五大卫视投放上市宣传片，增加冰柜投放&加大商超促销力度，使得宣传推广费用增加。Q2管理费用率3.96%、yoy+0.89Pct。主要由于新激励机制下员工薪酬上涨。综上，Q2净利率约16.94%、yoy-1.78Pct。
　　丰富产品矩阵，深化渠道建设，助力公司快速发展：产品方面，子公司广东东鹏的“牛磺酸B族维生素饮料”产品已获得国产保健品注册证书，有利于扩充产品矩阵，提升公司在能量饮料领域的竞争力。H1公司加大品牌推广力度，在多个热播剧中投放贴片广告；与高德地图展开联动，精准触达开车一族，未来品牌知名度有望持续提升。截至2021H1公司已有2002家经销商，全国销售网络覆盖约179万家终端门店。
　　盈利预测、估值与评级：我们维持东鹏饮料2021-2023年EPS分别为2.63/3.38/4.27元。能量饮料是软饮料赛道中的景气赛道，东鹏作为排名第二的优质企业，具备长期增长潜力。维持“增持”评级。
　　风险提示：全国化进程不及预期的风险；行业竞争加剧的风险。