投资要点
        一周行情回顾
        上周指数基本再度震荡下行，截至周五，上证综指全周下跌0.76%收2681.64点；深证成指全周下跌2.51%，收8113.88点；创业板全周下跌4.12%，收1366.57点。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】两市全周日均成交额为2396亿元，较上周再度回落。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）行业方面，中信29个一级行业涨跌互现，石油石化全周上涨4.13%，汽车全周上涨0.94%，电力设备全周上涨0.38%，银行、家电、电力及公用事业全周涨幅居前；医药全周下跌5.34%，轻工制造全周下跌2.91%，钢铁全周下跌2.56%，建材全周下跌5.27%，电子元器件全周下跌4.6%，计算机、钢铁、传媒全周跌幅居前。
        一周策略观点
        上周央行和国家统计局分别公布了8月经济运行和信贷方面的数据，据此我们再度来观察下压制市场的三大因素的变化。首先，经济基本面因素中，8月经济运行情况基本符合我们的判断，即政策效果仍未传导到实体经济，主要经济指标仍在下滑甚至继续创下历史新低。固定资产投资方面，1-8月固定资产投资同比增长5.3%，创下历史新低。其中，房地产开发投资同比增长10.1%，较1-7月份回落了0.1个百分点；基础设施建设投资同比增长4.2%，较1-7月份回落1.5个百分点。消费方面略有回升，8月份社会消费品零售总额31542亿元，同比增长9.0%，增速比上月加快0.2个百分点。
        信贷政策方面，在信贷政策显著放松的情况下，整体的社会融资情况正在逐步改善。虽然8月新增信贷和M2同比增速双双回落，但社会融资存量规模为1.52万亿，高于市场预期1.3万元。同时，一些内部结构的变化值得关注。一方面，近期市场信用风险的改善，使得企业债融资环境大幅改善，8月企业债新增3376亿，较7月和去年同期显著提高。另一方面，8月非金融企业及机关团体贷款中，短期贷款减少1748亿元，中长期贷款增加3425亿元，票据融资增加4099亿元。以上变化均表明尽管政策效果尚未完全传导到实体经济，但货币政策传导到实体经济的路径已经较为明确，并已经出现了积极的变化，未来经济增速在四季度企稳回升可期。
        国际不确定因素方面，上周特朗普政府的态度似乎预示着中美贸易战再度出现一线转机。据美国《华尔街日报》报道，9月13日晚，美国方面财政部长姆努钦邀请中国代表团进行新一轮的贸易谈判，时间是未来数周。虽然中美双方再上谈判桌，但是据此之前的经验判断，并不能断定双方一定可以在短期内达成某项共识，但至少表明中美贸易战暂时性不会继续恶化。同时，根据此前的预期，对中国2000亿进口商品的关税或将于本周落地。因此，9月国际不确定性因素仍然悬而未决，但对市场的影响正在逐步收敛。
        总体来看，我们对压制市场的三大因素的目前判断基本正确，信贷政策边际改善显著，但政策效果传导到实体经济仍有待于经济数据的进一步的确认，国际不确定因素在11月之前可能将保持着较大的不确定性，但短期内大幅恶化的可能性较小。
        值得注意的是，9月25日-26日将召开9月的美联储议息会议。根据此前公布的数据显示，美国方面非农数据表现强劲，8月就业增长加速，薪资年增速创下阶段性新高，因此，美国在九月的美联储议息会议上加息的可能性为100%。在目前中国正处在弱势复苏、货币政策边际宽松的背景下，美联储再度加息无疑将加大人民币的贬值压力。倘若中国不跟随加息，可能会进一步加剧人民币的贬值，从而引发国际资本的流出。所以，中国方面跟不跟随加息仍存在一定的不确定性，九月末市场可能会面临较大的波动，投资者需要警惕。  
        行业配置建议：短期内建议继续关注金融板块和周期类板块中建材、钢铁的修复性行情。一方面，金融板块、周期类板块的业绩与估值匹配度较高。受此前经济持续下行预期以及信用端持续紧缩的压制，金融板块及周期类板块持续走低，整体跌幅较大，估值水平回落至近两年的较底水平，处在历史10%以下的分位。而在最新发布的中报中，银行和保险板块上半年净利润增速分别为6.49%和31.2%，分别较一季度提高了0.9和0.4个百分点；建材、钢铁板块上半年均保持在100%以上的净利润增速，行业景气度较高。另一方面，随着信贷政策宽松趋势较为明朗以及传导到实体经济的路径逐步清晰，金融板块与周期类板块有望实现共振。尤其在积极的财政政策的配合下，基建领域投资增速的逐步回升，有望为金融板块和周期类板块提供较强的需求。中长期内，我们建议继续布局食品饮料、家电、医药、商贸零售这些弱周期性、现金流较为充裕、行业景气度较高的大消费板块以及处在政策风口的半导体、5G、人工智能等创新科技板块。  
        风险提示  
        中美贸易战持续升级；土耳其汇率危机引发新兴市场动荡；经济运行下行超出预期。