8  月8  日，威高已完成为其26  亿非上市股份以H  股全流通形式在港交所上市。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们维持对其现时H  股机构投资者在股份被摊薄后提高其威高的持股量的观点。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司还于8  月29  日公布了其18  上半年核心利润为人民币7.62  亿元（同比增长17％）,占我们18  财年的59.6％(17  上半年：51.7％),而Argon（爱琅）的盈利为人民币2,600  万元。尽管我们18  财年至20  财年的盈利预测分别提升了14％/18％/10％,但我们的目标价微降至每股8.95  港元,基于(1)那些分部以更大WACC  假设令其现金流折现估值下跌,  及(2)更多净债务。
        完成H  股全流通及Argon（爱琅）在18  上半年扭亏为盈。
        于2018  年8  月2  日,威高已获得相关批准,为其26.39  亿非上市股份,在港交所全面发行,并已于8  月8  日开始交易。正如我们在2018  年7  月23  日的报告中所述,我们维持对其现时H  股机构投资者在股份被摊薄后提高其威高的持股量的观点。8  月29  日，其18  年上半年的总体净利润为人民币6.5  亿元。剔除特殊项目,美国Argon（爱琅）净利润达到人民币2600  万元（2017  上半年：净亏损）,其核心盈利同比增长17％至人民币7.62  亿元,占我们预测的2017  财年（2017  上半年：51.7％）的59.6％，而市场预期为53.1％。倘若没有爱琅的收益,其核心利润可能为人民币7.36  亿元，同比增长13％。上半年的总收入为人民币35.56  亿元，同比增长39％，而在没有爱琅销售额的情况下，这是人民币35.56  亿元（同比增长19％）相对17  上半年的低基数。
        总收入按医学性质重新分类为八大领域。
        公司已根据医学性质将其业务重新划分为八类。其中,临床护理中大输液器,针筒和针头销售同比增长11％,与此前同比增长率为10％的全年预测一致。虽然上半年关节销售额同比增长144％,占骨科总销售额15％（约合人民币7900  万元）。我们将18  财年至20  财年的骨科销售预测分别上调4％,同比增速分别增长18％/10％/11％。总而言之,我们在今年和未来两年每年的总收入分别增加1％。在电话会议上,大多数分析员担心其来自爱琅的美元债务的高利息成本（约7％）。威高的总债务为人民币49亿元,2018  年6  月底的净负债率为13.3％,这是因为举债以收购爱琅。虽然其上半年的实际利率与总债务相比为3.9％,而2017  上半年为2.5％。
        分部总和目标价微降至每股8.95  港元（从9.00  港元）,维持买入。
        因此,我们将18  财年至20  财年的将财务成本预测分别从人民币6700  万元/1.25  亿元/9700  万元调整至人民币2.71  亿元/2.49  亿/2.01  亿元。18  上半年的运营费用与销售比率低得多为41.1％,相对于我们18  全年的43.3％（2017  上半年：40.4％）,对于爱琅运营的改善，我们将18  至20  财年的该比率从43.3％/41.6%/40.0%下调至41.5%/40.0%/39.1%。这导致我们这三年的盈利提高10％-18％，同比增长率从18  财年的12％提高至20  财年的23％。我们的分部总和目标价微降至每股8.95  港元,基于(1)那些分部以更大WACC  假设令其现金流折现估值下跌;（2）人民币贬值;及（3）净债务增加。这反映了19  财年市盈率为21.6  倍（旧：23.9  倍）,比该行业过去5  年的预测市盈率平均值的24.3  倍低0.5  个标准偏差。