投资要点
　　事件：公司公告2018三季报，2018前三季度实现营收71.8亿元（+24.8%），实现归母净利润8.1亿元（+37.4%），实现归母扣非净利润2.3亿元（+1937.9%）。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】归母扣非净利润的大幅提升主要是由于2018年1-6月，公司重组收购的快乐阳光等5家子公司产生的净利润被记入非经常性损益项目。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
　　芒果TV业绩持续高增长，会员数量稳步提升。作为芒果超媒的运营主体，快乐阳光前三季度实现营收40.1亿元（+85.8%），净利润6.2亿元（+103.7%），业绩持续高增长，其中会员、广告收入均实现120%+的同比增速。会员数量方面，截至2018年9月底，芒果TV平台MAU达5.1亿（截至2018H1为5亿），DAU达3582万（截至2018H1为3557万），付费会员数达819万（截至2018H1为601万），精品+独播的策略保证了付费率的大幅提升。
　　芒果TV打造爆款能力依旧突出。2018暑期档，公司在电视剧、综艺方面打造爆款的能力依旧突出，电视剧方面：芒果娱乐出品的《流星花园》CSM52城平均收视率为0.838%，其播出收视保持所有省级卫视周播剧场的第一名；网播量方面，截至10月28日，《流星花园》累积网播量已达55.1亿次。综艺方面，截至10月28日，《妻子的浪漫旅行》网播量达16.7亿次，远超同期其他综艺，公司头部内容制作能力突出，全产业链前店后厂的模式也保证了利润率。
　　公司后续版权储备丰富，19年爆款综艺可期。版权储备方面，公司2018前三季度，预付款项19.6亿元（+120%），应付票据及应付账款35.2亿元（+44.1%），公司版权采购的力度继续加大，后续版权库充足。根据芒果TV2019年度招商发布会的数据，2019年，芒果TV将延续现有爆款综艺IP，将S级爆款综艺《明星大侦探5》、《妻子的浪漫旅行2》、《勇敢的世界2》等进行升级，同时积极开拓《明星大逃脱》、《哈哈农夫》等新综艺，公司未来的综艺项目储备无虞。
　　盈利预测与投资建议。预计芒果超媒2018-2020年归母净利润为11.0/14.7/17.7亿，对应EPS为1.11/1.49/1.79元。快乐阳光以PS估值，预计19年营收82亿元，取5倍PS，估值410亿；芒果互娱等四家标的19年承诺业绩1.84亿元，快乐购19年预计净利润7384万元，分别给13和5倍PE，估值27.6亿；整体估值437.6亿元，目标价44.20元，上调至“买入”评级。
　　风险提示：并购标的业绩不达预期风险；订阅用户或付费会员增幅不及预期风险；互联网视听内容监管加强风险；内容反响不及预期风险。