行业观点：
        三季度情况概览：我国新能源汽车  Q3  产量  32.5  万辆，同比增长  53%，电池装机量  13.9GWh，同比增长  57%，整个产业链在补贴调整缓冲期后乘用车车型顺利切换、商用车销售放量的背景下，整体表现平稳：上游资源端因供给持续快速释放及库存变动影响降价较多，是整个产业链环比变化最剧烈的环节，由此也带动中游电池及材料部分环节毛利率出现阶段性回升，整车环节车型结构优化升级，但利润率承压。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        下游整车：商用车交付提速，车企利润率承压，车企、车型集中度提升是亮点所在。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）Q3  商用车交付提速实现环比增长，但  2017Q4  销量占全年一半以上，预计四季度冲高势头不敌去年，全年预计下降；乘用车企利润率整体下降，多数选择从  A00  级升级做  A  级车，在原有小车底盘及架构基础上加电池做小改款车型，提升终端售价，仍是在补贴导向下寻求盈利平衡点；Q3  车企、车型的集中度都有明显提升，Top5  车企销量占比近  7  成，Top5  车型销量占比近一半，有助车企缓解成本压力。
        中游电池及材料：受益上游资源价格下跌，毛利率阶段性回升。电池组与正极材料  Q3  毛利率分别环比上升  3pct  和  2pct。整车巨头+龙头电芯+龙头企业材料的大对大格局趋势愈发突出，行业集中度持续提升。电解液  Q3  毛利率得到一定修复，预期龙头企业毛利率回升到  30%左右；隔膜价格三季度环比下降  10~15%，龙头企业毛利率仍高达  60%左右；负极因为消费需求疲软，原材料价格稳定，毛利率下滑  5pct。
        上游资源：锂钴价格下降通道尚难言走完。因产品价格的大幅下跌，Q3碳酸锂、钴毛利率分别环比下降  10pct  和  13pct，盈利能力受到大幅压制。我们预计年底前钴价仍将继续下行，看低至  30  万/吨；碳酸锂价格暂时能够在  8  万/吨附近企稳震荡，但随明年矿石供应价格谈定下调幅度后，或将开启新一轮跌势。
        投资建议：
        推荐所处环节竞争格局较好的细分龙头：宁德时代、璞泰来、新宙邦、恩捷股份、亿纬锂能。
        风险提示：补贴下降幅度超预期；新能源车事故率上升影响消费信心。