事件：公司发布三季报，前三季度实现收入37.51亿元，同比增长28.2%，实现归母净利润2.88亿元，同比增长33.85%；对应Q3单季度实现收入12.28亿元，同比增长27.95%，实现归母净利润0.80亿元，同比增长49.43%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
　　渠道扩张成效显著，服务机器人维持高增速：公司服务机器人收入维持45.8%的较高增速，我们预计清洁类小家电收入增速有所下降，带来整体收入增速放缓。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）服务机器人收入中，我们预计国内收入维持40%左右增速，国外收入维持100%以上增速。随着四季度国内双十一等节日、国外黑五、圣诞节等节日的来临，我们预计服务机器人收入有望维持较高增速。根据天猫商城数据，由于行业竞争加剧，科沃斯扫地机器人Q3销量和均价同比分别增长-7%和2%，预计线上的京东、苏宁等多渠道扩张以及线下加速布局贡献主要收入增长。
　　产品结构持续提升拉动毛利率上涨：公司Q3毛利率和净利率分别同比+1.07pct和+0.93pct。随着毛利率较高的自主服务机器人业务占比持续提升、以及其中的规划类服务机器人占比提升带来产品结构提升，带来整体毛利率上行。公司Q3销售/管理/研发/财务费用率同比分别+4.26pct/-0.55pct/+0.51pct/-4.34pct，一方面，预计公司今年大力扩张线下渠道带来销售费用提升，另一方面，由于TEK为零基础新建品牌，TEK品牌清洁类小家电市场扩展的品牌投入带来销售费用率的大幅提升。
　　海外渠道扩张，积极投入备货双十一、黑五：截至18Q3末，公司货币资金+交易性金融资产+其他流动资产共计10.84亿元，较18H1减少3.0亿元，预计主要是为Q4双十一、海外节日备货和营销投入所致；公司存货14.67亿元，较18H1增加5.07亿元，预付款项1.25亿元，较18H1增加0.37亿元，均主要为国内外Q4旺季备货、营销推广投入所致，且公司在美国新增costco等销售渠道，带来备货需求增加，此外，清洁类小家电海外客户在中美贸易摩擦背景下提前备货同样为存货增加的主要原因；应付票据及应付账款14.37亿元，较18H1增加1.4亿元，主要为生产规模的扩大使供应商到期结算应付款项增加。
　　投资建议：公司为扫地机器人龙头品牌，一方面依靠研发及营销优势有望维持国内龙头地位，另一方面大力发展海外市场，西欧等为蓝海市场，有望成为公司的重要增长点，且公司在美国市场大力扩张、有望取得较高增长。长期看，公司进一步向人工智能领域进军，具有较大增长潜力。根据Q3收入及净利润增速，我们小幅调整盈利预测，预计公司18-20年收入同比分别增长29.6%、30.8%、29.5%，净利润同比分别增长34.47%、35.42%、36.04%（前次为30.5%、34.9%、32.9%），对应EPS分别1.26、1.71、2.33元/股，当前股价分别对应30.91x、22.83x、16.78xPE，维持增持评级。
　　风险提示：出口业务不达预期风险，竞争加剧风险。