主要结论：  
        一、  补充流动性缺口需要政策工具发挥合力  
        降准只是补充流动性缺口的一个方面，剩余流动性缺口的补充需要政策工具发挥合力。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】对流动性供给产生紧缩性影响的因素可以分为投放流动性工具的到期、财政存款的增加以及流通中现金的增加。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）在投放流动性工具到期方面，1月5日至月末，还有9260亿流动性到期，其中，逆回购到期5200亿，MLF到期4060亿。财政存款方面，一方面，从历史规律来看，1月受税收因素影响，财政存款往往呈现增加态势，预计财政存款环比将增加5000亿元；另一方面，今年一季度地方债的提前发行，也会导致财政存款的增加，进而对流动性供给产生紧缩效应。流通中现金方面，从历史规律来看，由于传统春节因素，节前居民取现需求往往较大，预计流通中现金环比将会增加1.5万亿。这三个因素综合考虑，流动性缺口2.92万亿，考虑降准释放流动性1.5万亿，流动性缺口依然存在。补充流动性还需要其他政策工具发挥合力。央行在降准的同时也提到即将开展的定向中期借贷便利（TMLF）操作和普惠金融定向降准动态考核。其中，TMLF工具利率较1年期MLF利率低15bp，使用期限可达到三年；普惠金融定向降准动态考核即为将普惠金融定向降准中小微企业贷款考核标准由"单户授信小于500万元"调整为"单户授信小于1000万元"，进一步增加了满足普惠金融定向降准机构的数量。往前看，当前经济下行压力大，央行政策调节需要在货币政策和宏观审慎政策双支柱的调控框架中思考，一方面，货币政策仍将保持边际宽松，需要进一步降准以稳定流动性预期、扩大货币乘数和降低商业银行机会成本；另一方面，宏观审慎政策方面，金融监管的力度也将根据稳增长和调结构的均衡做出灵活性的调整，非标、影子银行等业务的收缩将逐步放缓。    
        二、全球央行观察  
        中国央行：人民银行2019年工作会议召开，表示"稳健的货币政策保持松紧适度"、"加大对民营企业小微企业支持力度"和"稳定宏观杠杆率"。    
        美联储：部分官员表示倾向于美联储在2019前几季度不加息。美国达拉斯联储主席Kaplan表示，倾向于美联储在前几季度不加息；预计美国GDP增速会小幅下降；美国克利夫兰联储主席Mester表示，美联储正处于中性利率区间内；如果通胀没有上升，美联储可能将停止加息。美联储主席鲍威尔表示，美国数据在新年保持着良好势头，PMI的下降值得关注。  
        欧央行：部分官员表示利率在较长时间内都会维持低位。欧央行执委科尔表示，利率在较长时间内都会维持低位；欧洲央行管委诺特表示，不认为经济会大幅放缓。  
        日本央行：保持政策连续性很重要。日本央行行长黑田东彦表示，保持政策连续性很重要，希望央行与政府能够合力对抗通缩；需要更加注意经济中的下行风险以及较大的海外风险。  
        三、  文献推荐：全球金融危机期间财政刺激政策对企业盈利能力的影响（IMF），贸易不确定性与欧元区投资（IMF）。    
        风险提示：经济下行压力下，边际宽松货币向实体经济传导渠道不畅通；贸易摩擦加剧造成全球经济增速大幅放缓。