信用债期限利差的波动变化走势,反映出市场投资者对信用债久期偏好的变化,四季度较强的加久期意愿在2019 年有所减弱。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】对于信用债而言,由于流动性偏弱,尤其是长久期信用债在熊市时期流动性更弱,因此对于交易型机构而言,策略上需要在债券市场转熊以前降低整体持仓久期。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
中票的加权成交期限是在整体下移的(这与存量中票的平均剩余期限整体下降有关),但是也具有比较明显的周期波动性,而且这种周期波动性实际上与利率波动周期是相符的。
2018 年以来,虽然债券市场整体走牛,流动性整体宽松,但是受信用风险事件冲击影响,投资者的整体久期偏好并不高,加权成交久期保持平稳。
前瞻来看,我们对于2019 年债券市场整体依旧看多,利率仍有下行空间,整体流动性保持充裕。对于信用债而言,从久期的角度,当前实际交易期限水平并不高,在利率下行和流动性充裕的环境中,投资者的久期偏好很难再有显著下行,未来存在提升空间,我们认为操作上仍然可以保持一定久期水平;不过在评级上依然有分化,配合高流动性的需要,高等级信用债更加适合久期操作。
上周5 家发行人及其发行债券发生跟踪评级调整,4 家下调,1 家上调。
上周评级一次性下调超过一级的发行主体:康得新复合材料集团股份有限公司、河南众品食品有限公司、国购投资有限公司。
一级市场:发行量较上周大幅上升,发行利率涨跌不一。本周非金融企业短融、中票、企业债和公司债合计发行约2851.2 亿元,总发行量较上周大幅上升;从发行利率来看,交易商协会公布的发行指导利率涨跌不一,各等级变动幅度在-4-3BP。
二级市场:成交量小幅上升,收益率下跌,利率品现券收益率整体下跌,部分上涨;信用债收益率下跌;信用利差涨跌不一;各类信用等级利差整体呈缩小趋势。交易所公司债市场和企业债市场交易活跃度有所上升,企业债和公司债净价上涨家数均大于下跌家数。
风险提示:市场久期偏好下降,长久期债券流动性下降。