投资要点：
        天量社融反映了什么    
        2019年1月新增信贷3.2万亿，社融4.6万亿，均超出市场预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】新社融口径增速分别为10.4%，较上月上涨0.6%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）（旧口径社融由于央行未披露存款类金融机构ABS和贷款核销，无法计算）  
        数据披露后，十年期债主力合约快速跳水转负，国开活跃券180210上行1.75BP，基本抹平日内下行幅度，市场对于天量信贷和社融反映出来的宽信用效果似乎有一定的担忧。  
        但我们认为现在还不宜太过乐观，目前的确出现了一些积极的因素，但是否能持续还存在疑问，需要做更长时间的观察。  
        第一，信贷在1月份出现天量数据，在2016年以后基本已经是常态了，今年的3.2万亿，有传统的因素，也有新因素。  
        第二，非标+未贴现银行承兑汇票的修复进程进一步加快，可能成为债市未来潜在的风险点。  
        第三，0.4%的M1有春节因素在其中，信号意义不大。  
        第四，不应盲目相信历史经验的演绎，总量和结构同样重要。  
        风险提示：社融超预期增长