经历2018年地产周期下行和行业增速下行，不同的投资者都有不同的观点，但目前的分析普遍基于地产的短中期逻辑，本篇报告旨在通过定制家居中长期成长路径的探究，尝试预判行业未来可能的成长路径，以及是否会出现巨无霸企业等问题。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】  
        定制家具龙头成长空间测算：1）单品类发展的前提下，专注中高端市场，单一品牌橱柜品类收入天花板102亿元、衣柜128亿元；2）单品类发展的前提下，专注于中高端市场的同时切入中端市场。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）单一品牌的橱柜品类收入天花板上升为155亿元，衣柜上升为194亿元；3）多品类发展，若能对泛家居领域内尽可能多的品类进行整合（不包括高频产品、配饰），单一家居企业的收入天花板有望达到1320亿元。  
        如何接近第一个收入天花板？参考家电龙头成长史，提高中高端市占率。我们研究了家电中厨电、空调等发展较为成熟的子行业，认为家居企业提高中高端市占率主要还是要注重自身产品、服务、品牌、渠道等方面的差异化发展和定位，方可有望脱离低层次的纯粹的价格战，不断提高中高端市场份额。产品注重设计、功能的推陈出新，服务上打造极致用户体验，差异化营销，多元化渠道布局。  
        如何接近第二个收入天花板？两条路：一是降低成本，二是降低渠道加价倍率，切入中端市场，扩大消费群体。我们通过对标空调、冰洗、厨电行业，认为家居行业可以通过提升价值链各环节的运营效率降低加价倍率，从而实现降低价格，覆盖更多的客户群体。即家居企业一方面可通过在信息化、导流、物流、云设计等方面为经销商提供支持，提升渠道效率，降低渠道加价倍率，另一方面，也可以通过在品牌商端压缩成本、费用，实行差异化定位的多品牌战略达到降低成本的目的，取得更广阔的消费市场。  
        突破百亿瓶颈的必由之路：多品类发展，开拓成长新赛道。1）  家装模式，这是最快最有可能把产品品类从2拓展到3再到N的方式，也是值得重点攻克的流量入口；2）定制精装模式，将会是一个重要的渠道补充，B2B2C  整合地产商资源精准获客；3）宜家模式，产品系列丰富，搭配高频消费品，打造体验式消费，供应链提升运营效率,是终极版的零售大家居模式。    
        因此我们认为投资者对行业中长期成长性不应过度悲观，中长期来看，无论是通过提高中高端市占率、降低渠道加价倍率扩大消费群体，把单品做大，还是在多品类战略下开拓家装模式、定制精装模式、宜家模式等成长新赛道，行业完全有机会跑出巨无霸的企业，建议投资者积极关注定制行业的欧派家居、尚品宅配，以及成品家具行业走精品宜家发展模式的顾家家居，关于欧派家居的更多逻辑，请详见我们的整装渠道报告《定制企业整装渠道探究:MID模式助力定制企业完成角色转换，从2到N的品类扩张路径可寻》。  
        风险提示：房地产市场不景气；龙头市占率提升不及预期；多品类拓展不及预期.