深南电路作为国家队成员致力于“打造世界级电子电路技术与解决方案的集成商”,国内PCB 领军者、IC 载板先行者,难得的三级封装整合商。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
短期看:5G 的核心建设者。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)5G 部署期使PCB 市场量价齐飞,预计5G宏基站数量将达600 万站,小基站方面预计部署量将达850 万,我们从宏基站、室外小基站及室内小基站三方面对5G 建设中PCB 市场进行了测算。公司已在通信设备领域PCB 形成高壁垒,是全球主流设备商华为、诺基亚、中兴的核心供应商。我们推断深南电路将在5G 建设时代获取头部红利。
中期看:集成电路材料的国家队。IC 载板门槛高、生产难度大,且与芯片之间存在高度相关性。而深南电路凭借国家队优势,已成功掌握高密度封装基板核心技术,突破国外技术垄断。已经成为日月光、安靠科技、长电科技等全球领先封测厂商的合格供应商,硅麦克风微机电系统封装基板全球市场占有率超过30%。
长期看:全球难得的整合三级封装的电子电路技术解决方案商。深南电路不仅实现了技术突破,同时了解客户需求。深南电路形成了业界独特的“3-In-One”业务布局,通过开展方案设计、制造、电子装联、微组装和测试等全价值链服务,为客户提供专业高效的一站式综合解决方案。
从治理结构看:国家队企业员工入股+最严股权激励,净利润存在持续改善空间。在国家队众多公司中率先实现员工持股,使公司集国企技术沉淀与激励的灵活制度于一体。同时实行行业内最严股权激励解锁条件,表明公司对未来的发展信心。
投资建议:看好公司保持内资PCB 龙头地位、借助5G 建设及产能转移优势实现快速增长。预测公司2019-2021 年营业收入分别为93.72、120.55、160.19 亿元,同比增长分别为23.3%、28.6%、32.9%。实现归母净利润分别为8.82、12.16、17.37 亿元。EPS 分别为3.15、4.34、6.12,市盈率分别为37.3、27.1、19.0。维持“增持”评级。
风险提示:5G 建设进度和力度低于预期;经济放缓风险。