事件:
据央行,3月社融规模28600亿元人民币,预期18500亿元;3月新增人民币贷款16900亿元人民币,预期12500亿元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
观点:
1、 一季度社融大幅反弹,除地方专项债外,债券融资成最大贡献
综合1-3月统计,今年较去年1-3月社融总量多增23250亿元,较17年多增9658亿元,与上月相比同期多增大幅扩大。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)分项来看,人民币贷款贡献主要增量,与18年同期相比多增14430亿元,非贷款部分贡献8820亿元增量。非贷款部分贡献最大为地方政府专项债,多增4621亿元,而去年同期地方政府专项债累计发行仅为769亿元。这表明19年中央加大地方专项债发行的政策逐步兑现。政府工作报告表明要在2018年地方专项债增加5500亿元的基础上,2019年继续增加8000亿元,而一季度当前已经累计增发5391亿元,实现67%的全年目标。这与我们之前判断的地方债加速发行相一致。另外值得关注的是直融同期增长贡献了2948亿,其中债券3700亿,股票融资贡献-752亿。债券融资一季度累计9071亿,同期创近三年新高(仅次于2015年的12355亿元)。为一季度社融最大超预期部分。或说明融资结构的改革初见成效,去年年末发改委鼓励优质实体经济发债的效果逐渐显现。
2、 一季度整体贷款发行受票据影响虚高,但3月边际数据明显超预期
一季度金融机构新增人民币贷款16900亿元,与去年同期相比多增9465亿元,其中最大增量贡献者为票据融资,增量达到8379亿元。而二月此数据累积同比为7283亿元。说明新增贷款累计增量主要贡献者依旧为票据融资。但从3月单月数据来看,1,2月票据套利情况得到一定抑制。边际变化上,3月中长期新增人民币贷款贡献成最大组成部分,达到11780亿元,其中非金融性公司中长期贷款增量达到10659亿元。说明虽然一季度贷款数据占有大量票据部分,但3月边际上实体企业融资需求回暖实际上是超预期的。
3、 经济预期边际改善,看好基建板块投资机会
整体而言,社融数据大幅超预期,尽管一季度有票据冲量影响,但3月数据地方债,债券直融,实体经济中长期贷款均大幅上涨。根据市场情绪指标,对比15年,当前市场或将进入牛市第二阶段,表现为震荡上行,对经济的预期差取代风险偏好的修复成为推升大盘上涨的主要因素。而社融数据的大幅超预期,预计会成为股市继续上涨的重要驱动力之一。投资推荐两条主线:一是在专项债提前发行的背景下,重点推荐19年大概率稳定发力的基建行业;二是贯穿全年主线的科创相关受益标的。
风险提示:经济增长不及预期,中美贸易战升温。