2018年业绩增长36%，基本符合预期
　　2018年，公司收入85.39亿元/+1.45%，归母业绩8.57亿元/+35.84%（扣非+15.99%），EPS0.88元，基本符合预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】处置燕京饭店20%股权及补贴带来非经常损益1.67亿元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）Q4因计提南苑商誉减值8190万致业绩下滑31%。
　　下半年RevPAR增速较上半年放缓，Q4迅速展店完成全年目标
　　2018年如家RevPAR增4.2%（ADR+7.4%/OCC-2.5%），结构升级主导，其中经济型/中高端酒店RevPAR+1.9%/-5.0%，全年同店RevPAR增2.8%（ADR+5.2%/OCC-2.0%）。受宏观经济等影响，如家Q1-Q4RevPAR增4.0%/5.6%/4.1%/2.8%（经济型Q1-Q4：2.2%/3.3%/1.7%/持平，中高端Q1-Q4：0.1%/1.8%/1.2%/-4.7%），下半年逊于上半年，Q4较Q3进一步放缓。如家18年新开店622家（加盟占93%，中高端占39%），Q4展店247家致全年目标超额完成，全年净增337家。截至18年底，公司总酒店4049家，中高端占比18%。如家全年收入71.54亿元/+1.45%；业绩8.11亿元/+25.54%；南山景区收入/业绩增1.26%/20.03%（门票留存比例增加），传统酒店平稳。综合来看，公司毛利率下降0.16pct（促销下餐饮成本增加）；期间费用率下降1.76pct，其中销售、财务费用率分别下降2.25pct/0.63pct（欠佳直营店关店优化和还贷等影响），而管理、研发费用率分别上升0.98pct/0.14pct。
　　2019年开店指引超预期助力业绩增长，激励机制持续优化
　　2019年，公司预计收入微增，新开酒店数量不低于800家（中高端50%+，加盟95%+），较2018年开店指引450家和实际开店622家显著提速，有望对公司业绩增长带来有利支撑。此前如家私有化回归时管理层换股（2019年12月解禁）+大股东可交债等管理层持股，今年年初股权激励方案推出，激励机制持续优化下有望带来公司主观动能的全面释放。同时，公司2018年底直营门店占比23%，在三家龙头中相对最高，RevPAR向上时弹性相对也较显著。
　　风险提示
　　收购标的经营业绩波动大；收购整合风险；国企改革进程低于预期等。
　　经济预期向好下有望戴维斯双击，维持“买入”评级
　　预计公司19-21年EPS0.96/1.17/1.39元，对应估值23/19/16倍。酒店龙头过往估值和REVPAR与PMI较为正相关，在经济预期向好时有望估值和业绩双升，且公司19年开店指引超预期有望助力其业绩增长，维持“买入”评级