公司发布2018年年报与2019年一季报，盈利分别同比增长0.51%、53.56%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司光伏制造成本领先，近期新产能陆续投放且将持续扩产，业绩弹性较大且有望持续增长；维持买入评级。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
　　支撑评级的要点
　　公司发布2018年年报与2019年一季报：公司2018年实现收入275.35亿元，同比增长5.53%，实现盈利20.19亿元，同比增长0.51%。2019Q1实现收入61.69亿元，同比增长18.14%，实现盈利4.91亿元，同比增长53.56%。公司年报与一季报业绩与业绩预告一致，符合我们和市场的预期。
　　光伏制造业务产销两旺，盈利弹性有望持续释放：2018年公司多晶硅料全年销量1.92万吨，平均生产成本5.53万元/吨左右，毛利率33.88%；太阳能电池和组件全年销量6.44GW，收入76.42亿元，毛利率18.70%，产能利用率维持在115%左右；预计2018年光伏制造业务贡献净利润超过10亿元。2019Q1受益于高效电池旺盛的市场需求，公司电池片业务出货量预计超过2.4GW且盈利能力强劲，预计实现盈利接近4亿元；此外随着硅料行业新产能集中投放完毕与国内光伏需求接棒，公司硅料业务盈利能力有望得到提升，公司光伏制造业务盈利弹性有望持续释放。
　　电站规模翻倍增长，农牧收入稳中有增：公司2018年底在手光伏电站规模由2017年底的487MW增至1,151MW，全年发电收入同比增长137%。饲料业务、食品加工及养殖业务收入分别同比增长0.77%、23%。
　　低成本产能扩张构筑业绩增长基础：2018年完成多晶硅料和电池片扩产项目之后，公司已拥有年产8万吨多晶硅料和12GW电池片产能；同时目前仍有成都、眉山等电池片产能在建，预计2019年底电池片产能将达到20GW。公司新产能成本均处于行业领先水平，产销率有望在扩产的同时保持高位，为公司业绩的持续增长构筑了坚实的基础。
　　估值
　　在当前股本下，结合行业供需情况变化，我们将公司2019-2021年预测每股收益调整至0.86/1.08/1.26元（原预测2019-2020年数据为0.91/1.13元），对应市盈率为16.1/12.8/11.0倍，维持买入评级。
　　评级面临的主要风险
　　光伏产业政策风险；光伏制造产能过剩风险；饲料原材料价格波动。