这两年我们看到,从 17 年的结构性行情到 18 年的熊市,全 A 交易呈现集中度提升的趋势。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】一季度市场触底反弹,交易量大增且交易集中度有所下降,但相较于 15 年牛市来看,集中度依然不低。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)由于机构投资者相对而言具有一定规模优势,因此在交易趋于拥挤的情况下,市场对于机构持股的仓位和偏好也更加关心。未来随着公募、养老金、海外资金等更加稳健的长期资金进入,标的资质的差异带来的流动性分化,可能会更加显著。
另一方面,A 股经历相当一段时间的存量博弈之后,市场高度关注增量资金入场的规模和节奏。权益类公募近两年增速放缓,但今年以来市场上涨带来的仓位提升,以及后续科创板的引流作用,将为市场带来更多增量,尤其是 ETF 和指数型基金的发展更加值得关注;养老金委托入市稳步推进,保险资金的权益配置也有所放宽,这些都是最重要的长期增量资金;A 股国际化道路更进一步,“入摩”和“入富”将为市场带来更多外部增量。
我们将机构投资者进行拆解后归类为公募、保险和社保、私募或自有、监管资本、QFII 和非金融类上市公司六类,截止 19 年一季度,机构持股(除公募和外资,其他均为重仓数据)占全 A 流通市值的 15.96%,占总市值 11.87%,近三年比重小幅提升。由于除公募以外都以重仓数据统计,因此实际比重要高于这两个数字。细分各类资金,我们看到:
1、公募资金:占比在 09 年底达到最高之后一路下降,16 年触底后开始回升。截止 19 年末一季度持股规模 1.95 万亿,占流通市值比重为 4.29%。
2、保险和社保:资金规模在 10 年上半年迅速增加,此后份额波动不大,截止19 年一季度末重仓持股规模 1.54 万亿,占流通市值比重为 3.39%(全部持股规模可能高于公募)。
3、监管资本:15 年下半年股灾入场,目前仍作为维稳力量存在,19 年一季度末监管资本重仓持股规模 1.23 万亿,占流通市值比重为 2.72%;18Q3 开始监管资本持股有所降低,其中五只基金基本撤出。
4、外资(QFII、北上):18 年逆市流入,19 年一季度继续放量流入,未来也是增量资金的重要来源。截止 19 年一季度末,境外机构和个人持有境内股票规模达 1.68 万亿(全部持股),占全 A 流动市值的 3.71%。
在年报一季报披露之后,本篇报告将在一个比较长的时间序列中,展示主要机构投资者(公募、保险社保、外资、监管资本)的持股偏好及配置趋势。
风险提示:全球流动性超预期收紧,宏观经济超预期下行,上市公司业绩不及预期等。