基本结论
海外锂盐龙头公司 ALB/SQM/LIVENT 1Q19 季报主要特点:
锂盐产品量价难两全,业绩因此受损。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】锂盐价格在 2017 年年末达到最高点后快速回落。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)在此背景之下,海外锂盐公司均面临“量价难两全”的局面,业绩因此受损。
新产能整体投放进度有所放缓。SQM 阿塔卡玛盐湖的新产能投放时间明显往后推延,Mt Holland 矿山甚至短期内不进行开采;ALB 与LIVENT 虽然暂未披露放缓产能投放,但随着行业景气度下行以及公司业绩下滑,后续可能会有所调整。
展望未来数个季度,我们认为海外龙头锂盐企业的业绩仍将继续下降:
放量可能是唯一出路。根据我们的测算,2019/2020 锂行业供给过剩将加剧。但售价高于现金成本时,企业大概率将继续生产。过剩加剧又将压低价格进而冲击成本线,而放量几乎是降低成本的唯一出路。
锂价继续下行,海外龙头锂盐企业业绩料将继续下降。考虑需求端增长较为缓慢,同时因为长单的存在、中国企业售价更低等因素,我们不认为海外龙头企业能通过大量抢占其他公司份额来恢复增长。在锂价下降的背景下,ALB/SQM/LIVENT 未来几个季度的业绩料将继续下滑。
ALB/SQM/LIVENT 的 1Q19 业绩情况:
ALB:业绩符合市场预期。长单使得锂价同比+3%,降雨影响产量,锂业务净利润同比-14%。美国雅宝 1Q19 实现营业收入 8.32 亿美元,同比增长 1.27%,环比下降 9.72%;净利润 1.3 亿美元,同比增长1.37%,环比增长 3.1%。
SQM:业绩低于市场预期。锂产品均价下降导致营收下滑 5.6%,累进制专利费大幅提升成本。1Q19 实现收入 5.04 亿美元,同比下降2.80%;净利润 0.81 亿美元,同比下降 29.3%。
LIVENT:业绩符合预期,但对 2019 全年业绩指引下调 35.8%。1Q19实现营收 9830 万美元,较去年同期降低 4.38%,环比降低 17.9%;净利润 1690 万美元,同比降低 47.51%,环比降低 34.7%。
投资建议
预计锂价仍将继续下行,考虑海外锂盐企业售价普遍高于中国公司,叠加中国公司出口增加的趋势,我们认为 ALB/SQM/LIVENT 未来几个季度的业绩料将继续下滑。
风险提示
锂供给过剩不及预期风险;新能源汽车增速超预期风险;政策及库存等因素变化的风险。