事件
各航空公司 5 月运营数据公布,我们根据各公司数据测算,5 月民航数据表现如下:5 月民航 ASK 同比增 9.6%,RPK 同比增 10.5%,旅客运输量同比增8.7%,客座率 82.3%,同比提高 0.7pct。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】1-5 月民航 ASK 同比增 10.0%,RPK同比增 10.1%,旅客运输量同比增 8.6%,客座率 83.3%,同比提高 0.1pct。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
业务量增速有所恢复,但仍保持较低水平
从总量上看,受到 B737MAX 停飞影响,各公司业务量增速相比 4 月有所恢复,但仍处于较低水平。我们测算 5 月民航总体座位投放量为 7.9%,增速环比提升 1.6pct,但同比下降 3.8pct。B737MAX 预计将全面缺席暑运旺季,我们认为后续民航供给投放仍将保持低位。
各公司国际线表现依旧强于国内,整体客座率显著恢复
从业务量增速及客座率变动来看,各公司国际线表现依旧强于国内线,业务量同比增速全面达到两位数,其中吉祥增速最快,客运量同比增长 35.7%;国内线增速则保持低位,三大航平均增速不足 10%。从客座率来看,除海航外,各公司客座率同比有所上升,除春秋外国内线客座率均有一定程度下降,国际线则同比有所提升,其中春秋升幅最大,达到 5.4pct。
B737MAX 的缺席将带来供给侧逻辑兑现的结果
过去两年时间,市场挖掘多种供给端逻辑推荐航空,从结果上看,供给端逻辑效果确实有所体现,但明显不及市场预期。不论哪一种供给侧逻辑,最终的结果是我国民航客机引进速度放缓或飞机整体利用效率下降,同样的机队规模带来的 ASK 创造能力降低。目前 B737MAX 机型全面停飞及延迟交付,已经产生了前面提到的供给侧改革逻辑兑现所产生的结果,甚至可以说,如果连全民航 3%-4%的飞机直接停飞都无法换来供给出现紧张的局面,那么还有什么供给端的逻辑能够比飞机直接停场带来更强的刺激?考虑到旺季更可能体现需求刚性,因此我们继续看好航空旺季运价表现。
投资建议
我们持续看好在 B737MAX 全面停飞及延迟交付带来供给端显著收紧,叠加票价改革刺激下的旺季运价向上弹性,且油价和汇率走势大概率优于去年同期,我们测算三季度各航司整体业绩水平相比去年同期将实现大幅增长。继续推荐三大航,春秋、吉祥。
风险提示:宏观经济超预期下滑,油价大幅上涨,汇率贬值,安全事故