食品饮料：估值处于合理区间，半年报有望持续稳健增长  
        二季度  4  月、5  月份经济数据持续走弱，基本面持续承压，“类滞涨”有所显现，叠加贸易摩擦，外部环境需持续确认。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】5  月  CPI  同比上涨  2.7%，涨幅比上月扩大  0.2  个百分点，创  15  个月新高。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）5  月份  CPI  涨幅扩大主要是由供给侧导致，鲜菜、鲜果、猪肉这三类产品价格分别同比上涨  13.3%、26.7%和  18.2%，核心CPI  整体保持平稳态势。往前看，低基数效应消退后  CPI  上行压力减弱。5  月社会消费品零售总额名义同比增速从  4  月的  7.2%上升至  8.6%，剔除价格因素，实际零售同比增速从  4  月的  5.1%上升至  6.4%，4-5  月平均零售量增长比  1  季度7%左右的增速逊色不少，主要是由于减税降费边际影响趋弱、节假日因素导致的消费增长不可持续。
        高端白酒市场扩容加速，茅台  6  月底前向市场投放  2000  吨，白酒行业结构性调整将随消费升级的提升不断加快。白酒消费群体趋于稳定，行业的周期性在减弱，白酒消费随经济的波动性减小，长期需求潜力充足，19Q2  淡季提价为旺季放量做好准备。长期看好茅台、五粮液，重点推荐泸州老窖、酒鬼酒。啤酒板块旺季加速复苏，叠加结构升级，行业景气度逐渐回暖，建议关注青岛啤酒、重庆啤酒和珠江啤酒。原奶供应在乳企竞争中的地位越发凸显。奶粉新政确保行业未来五年健康发展，类似贝因美与康宏牧业这样的战略合作后续会不断增加。双寡头伊利、蒙牛常温液态奶集中度持续提升，并加速布局低温液态奶上游资源。在上游牧场资源区域布局上，蒙牛伊利有较大重合，但新乳业另辟蹊径，收购区域乳企布局双寡头“空白市场”，成效显著。长期推荐伊利股份，重点关注细分低温奶企新乳业、奶酪行业龙头妙可蓝多。调味品结构升级持续推升产品吨价，海天和中炬两大龙头，不断推进品类多元化和布局全国化。新兴复合调味品行业高速增长，火锅底料和川菜调料细分品类增长快、集中度提升空间足，重点推荐业绩拐点已致且估值位于中低位的安琪酵母。休闲食品双子星绝味和桃李在生产及销售模式上领先对手，供应链整合成效高，19  年持续费用投入和渠道扩张做大规模，持续推荐。
        【重点推荐】“泸州老窖+青岛啤酒”（东兴证券六月十大金股）
        【长期推荐】贵州茅台、伊利股份、桃李面包、绝味食品、重庆啤酒
        【重点关注】五粮液、古井贡酒、酒鬼酒、安琪酵母、恒顺醋业、好想你、珠江啤酒、香飘飘、妙可蓝多
        分析师：刘畅、娄倩；研究助理：吴文德
        社会服务：5  月消费数据稳中向好，旅游板块拥抱暑期黄金出游季  
        本周大盘在谨慎情绪下小幅回调，社服板块在旺季行情催化下涨幅靠前。2019年  5  月份，社会消费品零售总额  32956  亿元，同比名义增长  8.6%，环比提高1.4pct.，同比实际增长  6.4%，环比提高  1.3pct.。在“五一”假期延长以及部分重点商品增速回升等多因素带动下，社零数据改善明显，消费品市场总体呈现稳中有升态势。随着高考结束和暑期来临，板块内优质个股迎来布局良机，我们持续看好行业旺季行情。“端午”假期海南离岛免税销售继续保持强劲增长，其中购物人数  2.81  万人次/+34.62%，销售金额  9526.61  万元/+51.18%。受益消费回流大趋势和海南国际旅游岛建设，在政策支持和规模效益双轮驱动下，我们继续看好以中国国旅为代表的免税板块。
        酒店方面，板块处低估值区间，迎旺季行情催化，建议关注龙头估值修复，推荐锦江股份、首旅酒店、华住。
        教育方面，港股教育板块不断完善，思考乐教育进入招股阶段，即将成为继卓越教育后港股第二家华南地区  K12  培训机构，但公司在收入和学生等整体规模上与卓越教育仍存在较大差距。职业教育领域政策利好不断推出，我国职业教育领域正处于加速完善阶段，我们长期看好行业发展。
        受门票降价影响，自然景区客流及收入依然承压，景区板块继续推荐盈利性、稳定性强的人工景区，出境游板块建议关注龙头公司集中度提升。
        【重点推荐】中国国旅、锦江股份、首旅酒店、宋城演艺、华住、中教控股、中公教育
        【长期推荐】中青旅、众信旅游、黄山旅游、携程、中国东方教育
        【重点关注】凯撒旅游、峨眉山  A、丽江旅游、民生教育、睿见教育、宇华教育  
        分析师：张凯琳；研究助理：王紫
        商贸零售：社零数据再回暖，持续推荐超市、重点关注黄金珠宝投资机会  
        本周国家统计局公布  5  月  CPI  和社零数据，必选消费保持高位增长，可选消费增长回升。受五一错峰影响，5  月社零总额  10939亿元，同比增长  8.6%，环比增长  1.4pct，限额以上社零总额同比增长  5.1%。综合  4-5  月社零数据分析，4-5  月社零增速为  7.9%，相较  19Q1  略下滑  0.4pct，4-5  月消费整体表现平稳增长态势，增长略低于预期。从细分板块来看，日用品、粮油食品、饮料必选品类  5  月份同比保持双位数增长，分别增长  11.4%、11.4%、12.7%。可选消费中，汽车历经  12  个月负增长后出现增长拐点，同比  2.1%，环比增长  4.2%。此外，受节庆因素带动下化妆品和黄金珠宝消费增长回暖，5  月化妆品和黄金珠宝分别同比增长16.7%、4.7%。从区位上来看，5  月乡村地区消费品零售额同比增长（9%）高于城镇地区社零表现。我们看好，必选消费增长下超市行业的业绩表现，同时可关注低线级城市消费升级趋势下，具备低线渠道布局优势的龙头企业。长期看好永辉超市，重点推荐周大生、老凤祥。
        CPI  同比增长  2.7%创  15  个月新高，超市同店营收有望超预期。5  月  CPI  同比增长  2.7%，环比增长  0.2pct。从细分品类看，受去年气候影响下鲜果产量不足，叠加  5  月高温影响鲜果消费需求旺盛。鲜果  CPI  保持高位增长，5  月鲜果  CPI  同比增长  26.7%，影响  CPI  增长  0.48pct。同时，南方疫情影响我国生猪产量下滑，叠加疫情不确定影响农户补栏，猪肉  CPI  同比增长  18.2%，影响  CPI  增长  0.38。CPI  上行拉升超市客单价，利好超市同店营收业绩提高。长期看好永辉超市。
        我们即将发布零售全产业系列深度报告，通过对“人货场”在需求、产品、渠道升级下的分析，我们认为消费需求驱动零售行业迈入变革阶段，龙头企业率先进行业态调整，凭借自身优势提高市场份额。我们持续看好永辉超市、天虹股份、王府井。
        【重点推荐】永辉超市、周大生、老凤祥
        【长期推荐】天虹股份、王府井、苏宁易购
        【重点关注】豫园股份、步步高、红旗连锁、重庆百货、东百集团
        研究助理：赵莹
        农林牧渔：坚定猪价上涨逻辑，持续推荐畜禽养殖  
        本周猪价上涨持续，全国生猪均价  15.78  元/kg，环比上涨  1.3%，同比上涨  37.43%。
        猪价持续北强南弱，两广抛售基本完毕，川渝、两湖、江西出现抛售情况，压制局部地区猪价。农业农村部公布  5  月存栏数据，其中能繁母猪存栏同比持续下滑至  23.9%。本轮周期因为非洲猪瘟的影响，价格上涨与产能收缩并存，依据我们判断，这种趋势至少会持续到  19Q3-Q4，也就决定了  19、20  年猪肉供给将维持短缺，猪价上涨是必然趋势。看好今明两年的猪价涨势以及具备生物防控优势的龙头企业的持续盈利能力。目前阶段，板块行情的主要关注指标还是猪价，待价格预期逐步兑现后，持续上涨的猪价将释放新的预期，并逐步带来企业业绩的兑现。重点推荐正邦科技（东兴证券六月金股）、温氏股份、唐人神。
        近期终端鸡肉产品走货一般，屠企压价明显，加之父母代种鸡存在延迟淘汰与强制换羽影响，鸡苗供给增多，鸡肉产品、毛鸡和鸡苗价格均出现了一定程度的回调，特别是鸡苗价格回调较为明显。二季度是传统消费淡季，价格的回调在情理之中，我们认为近期价格的回调有助于加速低效产能淘汰。下半年随着落后产能的淘汰以及猪肉替代需求的增长，禽产品价格有望重回上涨通道，业绩景气持续提升。首推全产业链龙头圣农发展、仙坛股份，其次益生股份、民和股份。
        本周“今珠多糖注射剂”事件一波三折，我们判断非洲猪瘟疫苗距离实现商用还需要一定的时间，然而市场对非洲猪瘟疫苗的关注热度持续不减，建议关注动保相关概念标的生物股份、中牧股份。此外，贸易战背景下，建议关注粮食安全与贸易战抵御型生物育种板块的概念行情。
        我们认为无论是从农业板块的抗跌性，贸易战防御属性还是自身畜禽价格周期的角度上看，今年都是农业大年，板块行情关注热度及持续景气可期。
        【重点推荐】温氏股份、正邦科技、圣农发展、海大集团
        【长期推荐】牧原股份、唐人神、生物股份、仙坛股份、益生股份、民和股份
        【重点关注】佩蒂股份、中宠股份、中牧股份、隆平高科、立华股份
        分析师：程诗月
        纺织服装：五月份内外销数持续低迷，龙头公司表现远超行业  
        5  月分全社会零售总额增速  8.6%，服装鞋帽、针纺织品类销售增速为  4.1%，较  4  月份同比下滑  1.1%的状况有所好转，但改善力度仍有待提高。从外销数据看，5  月份纺织纱线、织物及制品出口额同比增长  3.55%；服装及衣着附件同比下滑  0.11%。内外需整体低迷的情况下，我们推荐关注下游品牌服饰里的景气赛道，对上游制造的龙头建议不要悲观，选择产能布局较优的纺织龙头。
        服装家纺：分行业看  2019  年  5  月服装类细分行业淘系销售额多数同比下滑，但行业内各上市公司品牌均有不错增长，表现远优于行业。分量价来看，多数细分行业销量下滑，在价格提升的驱动下，销售额下滑幅度明显小于销量下滑，尤其男装行业在价格驱动下销售额有正向增长。在整体弱势环境下，我们仍最为推荐童装和运动细分赛道。
        童装行业  5  月份整体零售不佳线上有双位数下滑，但是龙头公司都维持强势的增长态势，行业集中度仍在继续提升。巴拉巴拉终端零售增速在  20%以上，预计二季度终端动销好于一季度；线上各方面巴拉巴拉在天猫平台的市占率达到  3.63%，较去年同期提升  0.71  个百分点。安奈儿品牌线下增速约  10%，线上增速  10%以上。
        运动服装行业方面，几家运动品牌的表现十分亮眼，安踏品牌线上有  40%以上增速，李宁线上增速在  60%以上，两大国际品牌Nike  和  Adidas  线上增速也在  50%以上。女装品类  JNBY、太平鸟有不错表现。海外品牌  Adidas、NIKE、优衣库、等销量和销售额都有大幅增长，较  4  月明显改善。
        上游纺织：虽然外需数据较为疲软，且外部环境仍存在不确定性，但上游纺织公司顺应产业转移的大趋势，纷纷扩建海外产能，销售收入能够随着产能增长。申洲国际目前国内外产能占比约为  7:3，海外产能继续提升将占至一半。百隆东方公司产能看点仍在越南区，未来两年释放产能  30  万锭，是目前公司产能的  25%。华孚时尚  2019  年在越南有  15  万吨产能，国内有  15  完成，产能增加约  15%。
        【重点推荐】森马服饰、比音勒芬
        【长期推荐】海澜之家、安踏体育、李宁、申洲国际
        【重点关注】梦洁股份、歌力思、安正时尚、百隆东方、华孚时尚
        研究助理：刘田田
        轻工制造：定制板块底部有望确立，业绩驱动看好龙头表现  
        我们认为定制板块迎来底部向上的窗口期，看好下半年需求回暖叠加去年低基数效应下，定制企业业绩逐步改善。化妆品增速反弹强劲，作为社零中的高景气品类维持强烈推荐。
        家居板块中，地产调控稳字当头，政策上表现出边际改善；一季度商品房与二手房交易回暖，将逐步体现在企业的业绩当中。2019Q1  板块业绩增速有望确立底部位置，盈利端已表现出拐点向上趋势，市场对于板块的悲观预期已经改善，定制家具的逻辑将逐步从估值修复走向业绩为王。而行业整体增速放缓、内部竞争加剧的情况，将倒逼企业在经营模式和效率上寻求革新和突破，整装渠道整合和大家居战略的推进正是企业迈出这一步的表现，定制家具有望逐渐表现出自身的成长性。此外从地产竣工数据来看，今年为交房大年。在政策和需求推动下，精装修交房的趋势由一线向二、三线逐步推进，精装修渗透率稳步提升，工程业务渠道的业绩确定性显著增强，形成定制企业的安全垫。重点关注具备竞争优势的定制龙头欧派家居和尚品宅配等。
        化妆品板块中，5  月社会零售品总额名义增长  8.6%，增速同比+0.1pct/环比+1.4pct。细分品类中化妆品复苏强劲，5  月增长16.7%，增速同比+6.4pct/环比+10pct。50  家重点企业零售额中，化妆品同比高增  15%，增速同比+10.6pct，回暖迹象明显。化妆品作为可选品中的高弹性品类，中长期增长逻辑明确，国货企业逐渐确立自身核心竞争力，具备高成长性。推荐关注大众龙头珀莱雅，品牌逐步升级的上海家化等。
        【重点推荐】欧派家居、尚品宅配、珀莱雅
        【长期推荐】梦百合、晨光文具、中顺洁柔、上海家化
        【重点关注】索菲亚、美凯龙、志邦家居、好莱客、大亚圣象、江山欧派、惠达卫浴
        研究助理：魏鹤翀
        风险提示：
        宏观经济下行，消费能力减弱，各行业相关风险等。