投资要点
        2019  年房地产投资展望：房地产投资增速将下行，但需求好于  2018  年
        受土地购置费大幅下降拖累，预计  19  年房地产投资增速在  4  月见顶之后将逐月回落，但对于建筑工程行业而言，当期需求主要由建安工程投资决定，考虑前期较好的新开工及较低的库存，预计  19  年建安工程投资增速将保持各位数增长，截止  4  月，房地产建安工程投资增长  5.2%，其中建筑工程投资增长  9.1%，明显好于  2018  年的，18  年建安工程投资负增长（-3%）。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        情景分析的结果显示19年房地产投资增速悲观情况为  3.3%，中性预测6.8%，乐观情况是  9.1%  ，19  年下半年房地产投资增速下滑已成定局，来自地产的真实需求将好于  18  年。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        2019  年基建投资展望：基建投资进一步复苏需要更多政策支持
        我们认为对地方政府的债务约束及融资手段如果没有进一步放松，则从现有的资金来源的分析框架来看，2019  年基建投资增速虽不悲观，但也不会太乐观，主要原因在于：
        不悲观是因为非标的抽血效应已经在  2018  年充分体现，考虑目前社融中，非标融资虽然继续为负，但是委托贷款已经转正，信托贷款每个月收缩大约800  亿，全年整体来看，非标整体收缩  4000  亿左右，较  2018  年  1.4  万亿的收缩显著好转；
        不乐观则是因为，自筹资金中的其它项，2018  年是大幅增长的，但是这种增长不具备持续性，我们预计会在  19  年回落至正常水平，而资金来源的其他方面增量有限，难以支持基建投资增速继续走高；
        在我们的中性预期下，2019  传统口径基建投资增速大约在  5.6%左右，新口径则落在  8%左右，如果后续有更多鼓励政策出台，则不排除基建投资增速能更进一步。无论如何，19  年基建投资增速高于  18  年是大概率事件，因此从需求端的角度来看，是好于  18  年的。
        2019  年行业产值增速展望：预计  2019  年行业增速大约为  6.7%
        基于对  2019  年地产投资增速和基建投资增速的分析，我们预计  2019  年固定资产投资增速大约为  4.8%，我们以地产投资和基建投资作为自变量，以建筑业作为因变量做回归分析，可进一步拟合出  2019  年行业产值增速，拟合结果显示，2019  年建筑业产值增速约为  6.7%，较  2018  年小幅回落。
        从回归结果来看，2019  年行业产值增速可能小幅回落，但从实际前  5  个月的情况，以及我们对  2019  年需求端的判断，我们认为  2019  年行业产值增速不排除小幅回升的可能。
        投资建议，维持“增持”评级
        今年以来，板块表现较差，主要还是市值占比较大的基建链表现较差，一方面去年下半年政策转向后，板块在去年下半年有相对收益，相当于提前于其他板块上涨，另一方面，年初政策面有一定的微调，强调“新基建”对传统基建预期形成负面影响。
        展望下半年，我们认为  1-5  月较差的经济数据和基建投资数据将对引发政策面的再一次变化，考虑下半年房地产投资将迎来趋势性下行，而制造业投资在房地产下行和贸易摩擦的背景下，也难有起色，为保持经济活动的稳定性，加大对基建的支持力度可能将成为必要选择，基建链作为估值驱动的板块，可能有超额收益机会。
        从地产链来看，尽管我们认为今年来自地产端的真实需求不差，但数据端的持续下行将对二级市场表现构成压力；从中长期来看，我们认为建筑工业化是行业未来的发展趋势，建筑工业化将主要涉及钢结构和内装工业化。
        基建央企是基建链的首选，基建成长关注设计
        我们前文对  07  年以来板块超额收益的  6  次机会做了统计，在这里，我们将基建企业分成三大类：分别是基建央企（8  家），基建地方国企（家），基建民企（家），从三类企业的历史表现来看，在  6  次超额收益机会中，央企的表现明显好于民营企业，除  2010  年外，5  次超额收益机会中表现最好的均是央企，包括  2018  年三季度以来的表现，因此，央企依然是基建产业链的首选。
        基建产业链价值型我们重点推荐建筑行业的核心资产中国铁建、中国中铁、中国交建，成长型我们重点推荐设计行业的苏交科、中设集团。
        装饰可能是房建链的最好选择，其次关注装配式建筑推进
        长期来看，房地产行业景气高点已过，但由于劳动力拐点来临，建筑工业化成为发展趋势，有望带来新的机会；对于  2019  年房建产业链的投资机会，我们重点房建链核心资产中国建筑，以及内装工业化标的亚厦股份、家装龙头东易日盛；建议关注钢结构标的如鸿路钢构。
        基建链和房建链之外，建议关注投资景气度未来较高的半导体板块，主要标的包括太极实业和亚翔集成；
        风险提示
        基建投资不达预期；
        房地产投资增速大幅下滑；
        政策出现方向性变动；