◆2019 年以来矿价显著上涨,仍处于历史中低水平。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
受巴西淡水河谷矿山事故、澳大利亚飓风等事件的持续影响,2019 年以来,铁矿现货价累计上涨 43.6%;Mysteel 铁矿石价格指数累计上涨32.2%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)当前矿价创近四年以来新高,但从历史角度来看仍处于中低水平,处于历史价格区间的 37%分位;铁矿石成本/螺纹钢价的比值为 27.8%,约处于历史区间 1/4 分位数,仍属较低水平。
◆供不应求:发货量与进口量骤减,下游高炉开工显著复苏。
供给方面,2019 年以来澳洲巴西铁矿石累计发货量同比下降 8.1%,其中4 月份同比下降 25.5%;1-5 月我国累计进口铁矿量同比下降 5.2%,其中5 月同比下降 11%。需求方面,2019 年至今高炉产能利用率同比增长约 2个百分点;1-5 月全国生铁产量同比增长 8.9%,创历史新高;1-5 月铁精粉供给量/生铁产量比值降至 1.38,供需表失衡,带动矿价上涨。
◆钢铁业利润已显著收窄,或压制矿价进一步上涨。
展望后市,国外矿山预计短期难以显著增持,下游高炉产能利用率维持高位,供不应求局面难以扭转,给予铁矿石价格支撑。但另一方面,受矿价高企影响,下游钢铁业利润已显著收窄,长流程钢材模拟毛利已低于短流程,热轧、冷轧更是已现亏损,替代品废钢的相对成本优势凸显,这些因素都可能压制矿价进一步上涨。综上我们预计矿价或将维持高位震荡。
◆主要铁矿石上市公司业绩弹性测算。
矿价持续上涨,使具备铁矿产能的上市公司受益。我们测算,在 2018 年报的基础上,假设铁矿石年度均价上涨 200 元/吨,金岭矿业、河北宣工、酒钢宏兴的归母净利润将分别增长 186%、443%、66%,当前 PE(2018)估值水平也将相应优化至 13 倍、16 倍、7 倍左右,值得关注。
◆风险提示:铁矿石供给波动风险;国内铁矿石企业经营风险等。