本周策略:
反弹动力仍在,关注元首会晤
1、上周回顾:两市大幅反弹,上证综合指数收报 3002 点,周涨幅 4.16%,深证综指周涨幅 4.81%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】两市合计周成交 23853 亿元(前一周 23434 亿元)。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)板块方面,非银金融、计算机、餐饮旅游、传媒、电力公用、电子、交运、医药、食品饮料板块周涨幅超 5%;农林板块周跌幅 1.76%;有色、地产、钢铁、建材、煤炭等表现相对落后。
2、近期展望:反弹有望延续,但须注意月底风险。我们认为受贸易战舆论预期好转、资本市场制度改革加速落地的刺激,短期市场仍有望延续反弹。“习特通话”预期中美双方有望重返贸易谈判桌,缓解当前的僵局;科创板开市交易、资产重组新规,均有望提振中小盘成长股的活跃度、科技成长股的估值中枢。(1)6 月 18 日,习近平、特朗普应约电话沟通,市场预期贸易谈判僵局有望改善,同时伴随全球央行宽松政策预期升温、人民币汇率阶段企稳反弹(经贸缓和、离岸央票密集发行释放较强稳汇率信号驱动)等内外因素缓和促进股市开始反弹。(2)科创板并试点注册制改革进度超预期,首家科创板 IPO 企业已开始询价发行,首批科创板企业上市交易在即;(3)近日证监会公布上市公司重大资产重组管理新规,取消重组上市认定标准中的“净利润”指标、推进创业板重组上市改革、恢复重组上市配套融资、缩短“累计首次原则”计算期间,从以上四大方面放宽或松绑重大资产重组监管政策,提升政策的适应性、包容度,利于盘活存量上市公司与供给端质量。
值得注意的是,考虑到近两周的反弹幅度相对可观,已逐步兑现以上内外利好催化剂,且月底中美首脑会晤结局仍存在不确定性,尤其是中美经贸关系与美联储政策调整进度的反向关系(即中美经贸缓和,则美联储降息时点或延后,意味着对市场中期的驱动力只能二选一),因而判断近期反弹空间或有限,中期仍有待中美首脑会晤结局与流动性分层压力缓解。
3、中期修复动力尚需关键变量催化。从基本面、政策面及资金面等来看,经济月度数据仍降温、货币政策整体稳健短期难以偏向宽松、中美经贸摩擦升级扩大未见缓和信号、中小金融机构流动性压力或信用风险仍待缓解;以上压力因素缓和或好转前,市场底部仍缺乏反弹信心与动力,大概率保持底部震荡盘整。中期底部二次修复动力,尚需经贸磋商前景、逆周期政策力度、中小金融机构信用修复等关键变量催化。
1)中美经贸磋商进展。考虑到近期中美双方贸易加税与反制逐步升级与扩大、美方发起的科技供应链禁令、中美科技脱钩等风险压力,市场二次修复尚需等待双方后续经贸磋商取得积极进展。具体磋商进展及协议能否达成,近期重点关注 6 月底 G20 峰会、中期观察 11 月 APEC 峰会两大窗口期两国元首会晤。
2)中小金融机构信用待修复。近期包商银行事件引发市场对中小金融机构流动性风险的担忧,而近期中小银行同业存单发行成功率偏低、信用利差走阔,及中期资产负债表收缩担忧上升,进一步促使市场此前对于年内宽货币宽信用政策、货币传导机制疏通改善的预期降温,为近期市场底部反弹乏力主要原因之一。
在管理层及时出手稳金融举措下,近期金融市场整体流动性压力有所缓和,高评级 AAA 级同业存单发行已恢复至正常水平,但低评级中小银行的同业存单认购率仍然较低,仍有待恢复至正常水平;同时,当前不同等级金融机构的同业存单信用利差有所扩大,中小金融机构信用待修复;近期央行多措并举缓释效应有待验证,中小银行的流动性压力与信用风险缓解效果仍待观察。
4、配置建议:聚焦绩优蓝筹与科创龙头。
(1)近中期重点布局逆周期继续发力的内需为主的绩优蓝筹。重点板块包括大金融(券商、保险、银行、房地产、建筑),新型基础设施建设(5G、人工智能、工业互联网、物联网等),绩优消费蓝筹(乳制品、养殖、新家居日用品、白酒、医疗服务、生物医药、文化旅游健康),代表中国全球核心竞争力、逆周期政策续力重点领域的汽车、家电、工程机械、制造业投资升级(智能制造)等;
(2)中长线聚焦改革开放新红利与中国创新龙头。围绕中国自主核心技术当自强、创新驱动高质量发展战略,建议中长线重点布局:新一代信息技术、创新生物医药、新能源新材料、自动驾驶、高端装备等代表中国创新驱动发展科创龙头。
5、主要风险:中美经贸关系恶化、海外市场震荡及中小金融机构信用收缩等风险。 (王树宝)