华东母婴零售龙头，加速异地扩张
　　公司是我国母婴零售的区域性龙头，主要通过直营门店和电商渠道销售母婴商品并提供婴童服务。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】受益于行业高增长与精益化运营，公司同店增速超过5%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）截至19H1，公司共有直营门店251家；预计2019年销售收入达到26.3亿，市场份额仅为0.1%，成长空间较大。公司拟展店提速，跨出华东，进入华南、川渝等区域，未来三年开店总数有望突破300家。
　　竞争优势：品牌是核心，模式持续创新，规模效应加强
　　我们认为，公司核心竞争力主要包括品牌优势以及规模优势，“买手制”下选品能力优秀，自有品牌成长较快。全渠道商品+服务的体验形成与大多数对手较强的差异性，此外，公司管理团队具备较强执行力，股权激励计划深度绑定。公司还牵手腾讯探索智慧零售，积极寻求产业链并购机会，加码母婴服务市场。
　　行业概况：市场规模2.7万亿，消费升级趋势明显
　　据易观，2018年中国母婴市场规模已达2.77万亿，同比增速9.50%,2013-2018CAGR5 = 11.9%。母婴消费具有刚需、价格敏感性弱的特点，尽管新增人口数量下滑，单价提升趋势可以明显弥补。从渠道的角度，我们认为专业连锁与电商将会共存；母婴连锁行业高度分散，龙头加速展店，存在集中度提升预期。
　　风险提示
　　1）宏观经济增速放缓，以及新增人口增速下滑，对同店增速影响较大；
　　2）加速展店进程中如若跨区域管理能力不佳，有可能会对经营状况造成拖累；
　　3）电商冲击仍然持续，可能持续被分流；
　　4）非控股股东减持对股价造成压制。
　　投资建议：区域母婴龙头，扩张提速，维持“增持”评级
　　公司是A股唯一母婴连锁企业，近年公司扩张提速，未来三年有望开店达到300家。公司寻求产业链并购机会，拟在母婴服务领域突破。由于公司展店提速，我们上调盈利预测，预计2019-21年净利润1.51/1.94/2.51亿元（原值1.47/1.89/2.40亿元），2019-2021年收入/利润CAGR 25.96/27.95%。我们首次给予合理估值区间为44.67-47.65元（对应2020PE 23-25X），距离当前股价还有12.5-20%估值区间，维持“增持”评级。