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社会服务行业研究报告:国信证券-社会服务行业黄金周点评暨三季报前瞻:黄金周平稳但免税一马当先,预计板块三季报平稳增长-191009

行业名称: 社会服务行业 股票代码: 分享时间:2019-10-09 10:39:14
研报栏目: 行业分析 研报类型: (PDF) 研报作者: 曾光,钟潇
研报出处: 国信证券 研报页数: 9 页 推荐评级: 超配
研报大小: 1,269 KB 分享者: 186****233 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  事项:
  2019年10月7日晚,国家文化和旅游部发布《2019年国庆假期文化和旅游市场情况》,同时各地及部分重点景区也陆续公布了2019年国庆黄金周客流及收入数据。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
  国信社服观点:2019年国庆黄金周国内游客流、收入分别同增7.81%、8.47%,增速较去年进一步放缓,预计主要受宏观经济承压、黄金周高基数和接待瓶颈约束、居民错峰意识、门票降价及天气等影响。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)其中免税逆势表现靓丽,海南离岛免税销售收入同增57.4%;宋城演艺存量项目平稳,新项目突出;出境游方面受香港拖累下滑约11%,日本目的地相对热门;其他自然及人文景区相对承压。总体夜间经济如火如荼。与此同时,结合我们对重点公司的三季报前瞻,我们预计社服板块重点公司三季报业绩增长约20%+,细分行业表现分化,中国国旅、中公教育等权重龙头支撑,强者恒强仍然凸显。整体来看,仍然建议以时间换空间的思维继续聚焦业绩确定性强的优质龙头公司,如中国国旅、宋城演艺、中公教育等。综合推荐:中国国旅、宋城演艺、中公教育、广州酒家、首旅酒店、锦江股份、美吉姆、科锐国际、众信旅游、凯撒旅游、中青旅、三特索道、天目湖、黄山旅游、峨眉山A等。
  评论:
  2019年国庆黄金周客流同增7.81%,宏观经济承压及接待瓶颈等致增速放缓
  1、2019年国庆黄金周客流及收入增速进一步放缓,分别同增7.8%/8.5%。根据文化和旅游部综合测算,2019年国庆7天全国共接待国内游客7.82亿人次,同比增长7.81%;实现国内旅游收入6497.1亿元,同比增长8.47%。继2018年国庆客流增速(+9.43%)和收入增速(+9.04%)首次降至10%以内后,增速进一步收窄。交通运输部数据显示,国庆节前6天全国铁路累计发送旅客8705.1万人次,同比增长5.2%(2018年国庆7天同比增长10.8%),民航累计发送旅客1090万人次,同比增长4.5%,增速较去年继续放缓(17-18年增速分别为14.6%/8.7%)。
  2019年国庆黄金周客流及收入增速放缓原因预计主要系以下几点:1)高基数及接待瓶颈影响:国庆黄金周自2000年开始实行以来,到今天已经度过20个年头,过往多年客流和收入均保持两位数以上的增速,近几年部分景区接待瓶颈已逐步显现,各大景区也推出限流措施,再加上近两年宏观经济欠佳,对客流的增长也有所影响。2)出游习惯改变:在近年消费升级趋势带动下,游客更加注重出游体验,越来越多利用年假调休等方式避开法定节假日错峰出游。3)天气及景区降价:受台风天气影响,东部沿海区域国庆期间有降雨天气影响出游;各大景区门票进一步降价或免费影响整体收入。
  2、2019年国庆黄金周人均旅游消费831元,同比微增0.68%。从假期人均消费数据来看,预计景区门票降价措施一定程度上制约了客单价的提升。2019年8月23日,国务院发布《关于进一步激发文化和旅游消费潜力的意见》,《意见》指出要继续推动国有景区门票降价,各地结合实际情况制定实施景区门票减免、景区淡季免费开放、演出门票打折等政策。结合品橙网报道,今年十一全国有不少景区采取了降价甚至免票的举措,部分景区降价详情如下表所示
  3、零售及餐饮销售额同增8.5%,夜间经济大放异彩。商务部数据显示,国庆黄金周全国零售和餐饮企业实现销售额1.52万亿元,同比增长8.5%。在餐饮消费方面,中国银联数据显示国庆前6天餐饮类消费金额同比增长40.3%,婚宴、亲朋聚餐、在线订餐成为国庆假期餐饮市场主角,大众化、特色化餐饮备受青睐,其中重庆、青海、湖北、四川、江苏等地重点监测餐饮企业营业收入同比分别增长17.0%、16.3%、15.7%、14.0%和11.3%。从消费时段来看,夜间10点至清晨6点餐饮消费金额同比增长54.6%,高于餐饮平均增幅,夜间经济成为海内外游客感知当地文化和生活方式的重要渠道,根据文旅部的调查数据,44.96%的游客长假期间参与夜间旅游活动。
  4、出游特点:出行、住、游细分领域消费升级趋势明显。根据同程艺龙报告,交通方面,飞机、高铁出行的渗透率逐渐提升;住宿方面主要体现在星级酒店、个性化非标住宿需求占比提升,旅游度假方面主要体现在高品质线路需求占比提升。年龄分布方面趋于年轻化,去哪网数据显示,80后与90后为出游主力军(占比达63.1%),95后、00后成为增长最快的群体,增长幅度超7成。
  出境游:整体增长平稳,日本游备受青睐,赴港游客数遭腰斩
  1、整体情况:国家移民管理局数据显示,国庆节前6天,全国边境机关查验出入境人员1045万人次,同比下降11%,预计受香港游拖累。其中,内地居民出入境607万人次,同比下降15.1%;港澳台居民出入境303万人次,同比下降7%;外国人出入境135万人次,同比增长1.4%。具体来看各口岸,北京首都、上海浦东、广州白云等大型空港口岸出入境客流总体平稳,较去年同期变化不大;毗邻澳门陆路口岸出入境客流增长较快,其中拱北口岸日均出入境人员达到44万人次,同比增长6%;毗邻香港陆路口岸出入境客流降幅明显。
  2、目的地方面,日本游备受青睐,而香港游人数腰斩。根据携程数据,受益于距离近、多免签(落地签)、价格亲民等优势,日本成为中国游客出境首选,泰国、新加坡等东南亚海岛分列二、三位。欧洲目的地热度上升明显,据旅行社协会&途牛发布报告,出境长线游热门目的地国家前十名包括俄罗斯、法国、瑞士、意大利、英国、西班牙、葡萄牙、德国、土耳其、迪拜,深度游成为消费新趋势。香港入境处数据显示,国庆节前6日内地访港游客数仅为60.5万人次,同比下降56.2%。
  3、出游结构方面,一线城市绝对支撑,三四线城市增速迅猛,年轻化趋势明显。根据美团数据,上海、北京、深圳、广州、杭州、成都、南京、等城市出境游人数位居前列,值得注意的是四线及以下城市增速达30%,出境游市场加速下沉。年龄结构呈现更年轻化趋势,根据岭南控股广之旅报告,近两年出游客群中80后、90后占比维持在年均10%增长速度,2019年占比突破60%。
  离岛免税表现靓丽,演艺总体良好,其他自然及人文景区相对承压
  1、免税板块:国庆黄金周免税销售表现靓丽,离岛免税销售收入同增57.4%。国庆黄金周7天海口(含美兰机场和日月广场店)、三亚、博鳌4家免税店共接待总人数22.41万人,同比增长38.9%;实现销售收入3.85亿元,同比增长57.4%;人均购物消费1719元,较去年同期增加209元(同增13.8%)。其中三亚免税店预计维持高速增长,结合媒体报道预计客流同增约30%,收入同增约45%+;美兰机场免税店接待3.46万人次,同增41.45%,销售额5890.21万元,在有海口市内店影响下仍然同增28.51%;日月广场免税店接待0.88万人次,销售额2850.99万元
  2、演艺板块:新项目表现亮眼,存量项目则因高基数及雨水天气下相对平稳。据宋城演艺官方报道,国庆期间宋城旗下七大千古情景区共计接待游客超200万人次,同比增长逾15%;合计上演270场,同比增长34%;高峰期间,“千古情”单日上演53场。具体来看各景区情况,张家界千古情高峰期上映达8场,再次刷新张家界大型旅游演艺演出场次、观众人数两项纪录,桂林千古情7日共接待游客11.76万人次,两大新项目均表现突出;炭河千古情前5日合计接待游客21.71万人次;杭州本部前6日累计接待游客68.39万人次,同比下滑7.14%(首日受台风影响客流下滑30%,剔除后相对平稳);受高基数以及海南整体旅游市场影响,三亚千古情累计接待游客17.84万人次,同比下滑7.92%。
  3、重点省市及景区:继2018年6月29日发布门票降价《指导意见》后,国务院于2019年8月23日发布《关于进一步激发文化和旅游消费潜力的意见》,《意见》指出要继续推动国有景区门票降价,各地结合实际情况制定实施景区门票减免、景区淡季免费开放、演出门票打折等政策。本次降价目前主要聚焦于上一轮未降价或降价力度较低的景区(具体降价景区如上表1所示),而我们重点关注的上市公司相关景区在新一轮降价中暂未受影响。理论上,降价可以增加景区吸引力,但对于国庆等假日高峰期而言边际收效甚微,主要系景区客流基数高,很多景区接待量均已接近或者达到瓶颈。以下是国庆期间各省市及自然景区的客流表现。
  从国内出游分区域的情况来看,如下图所示,从人数来看,黑龙江、内蒙古、贵州、甘肃等省市客流增长较快,从收入增长来看,重庆收入增长最快,贵州、广西、甘肃、福建、云南等增长也可圈可点。
  受接待瓶颈及天气影响,多数自然景区游客数出现不同程度下滑。居民收入水平的提高,消费升级的背景下,居民越发注重出游质量错峰出行,加之限流及自身接待瓶颈,黄金周增长已经趋于平稳。具体来看,张家界武陵源核心景区游客微增1.39%,峨眉山景区客流下滑4.97%,乌镇客流下滑7.81%,黄山景区游客人次同减10.28%,三亚南山景区在高基数背景下同比下滑11.39%,九华山景区客流下滑19.46%,华山景区同比下滑36.10%。
  预计社会服务板块重点公司三季报业绩增长约20%+,细分行业表现分化,权重龙头支撑
  结合我们对行业的跟踪分析以及重点公司研判,我们初步预计社会服务板块重点公司2019年三季报情况如下表所示。总体来看,我们预计旅游板块重点公司三季报业绩增长约20%+,与今年中报增势大致一致,在大环境承压背景下整体仍表现较好。我们预计主要与权重个股中国国旅(去年Q3三亚低基数,预计今年Q3三亚较突出,兼顾香港机场等影响)、职教龙头中公教育(Q3为教师招录考试培训结算高峰,结合上半年教师资格业务表现预计高增长)等靓丽增长有关。此外人力资源服务龙头科锐国际依托其灵活用工业务及提质增效仍有望取得较为稳定快速的增长;宋城演艺受六间房出表影响整体平稳,广州酒家预计高基数基础上预计平稳增长
  投资建议:维持板块中线“超配”评级,建议聚焦优质龙头布局2020年
  整体来看,2019年国庆黄金周国内游客流和收入分别同增7.81%和8.47%,增速较去年进一步放缓。免税逆势表现靓丽,海南离岛免税销售收入同增57.4%;宋城演艺7大千古情景区接待游客同比增长逾15%,其中张家界、桂林等新项目表现突出,而杭州、三亚等存量景区高基数及雨水天气影响下相对平稳。出境游方面受香港拖累下滑约11%,日本目的地相对热门;出游人群一线城市绝对支撑、三四线城市增速迅猛,年轻化趋势明显。其他自然及人文景区相对承压,高基数及客流接待瓶颈下,大多数景区客流表现相对一般,同时景区门票降价进一步制约景区收入增长。
  整体来看,黄金周表现相对平平,但免税一马当先,夜间经济如火如荼。与此同时,结合我们对重点公司的三季报前瞻,我们预计社服板块重点公司三季报业绩增长约20%+,细分行业表现分化,中国国旅、中公教育等权重龙头支撑,强者恒强仍然凸显。整体来看,我们仍然建议以时间换空间的思维继续聚焦业绩确定性强的优质龙头公司,如中国国旅、宋城演艺、中公教育等。综合推荐:中国国旅、宋城演艺、中公教育、广州酒家、首旅酒店、锦江股份、美吉姆、科锐国际、众信旅游、凯撒旅游、中青旅、三特索道、天目湖、黄山旅游、峨眉山A等。
  风险提示
  1、宏观经济波动、重大自然灾害、传染疫情等系统性风险;2、景区门票降价;3、政策利好,收购整合、外延扩张等可能低于预期;4、区域旅游整治风险等。
  

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