本周非银板块综述
　　本周上证综指下跌1.2%，深证成指下跌1.4%，其中申万一级非银金融指数下跌1.69%，券商指数下跌3.14%，保险指数下跌0.23%，多元金融指数下跌2.75%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
　　下周安信非银组合
　　保险：中国平安/中国太保
　　券商：中信证券/国泰君安/海通证券
　　多元金融：中航资本/物产中大
　　H股：中国信达/复星国际
　　下周非银板块观点
　　【投资故事】
　　金融持续开放重组新规落地，资本市场再迎提速。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）一方面继券商、期货之后，保险行业多项准入条件被删去，金融开放程度有望继续提升。另一方面，10月18日证监会颁布《关于修改〈上市公司重大资产重组管理办法〉的决定》及相关文件，此次正式稿与此前征求意见稿做了进一步优化完善，券商投行业务（尤其是再融资和并购重组）业务直接受益于政策新规。
　　保险券商三季报业绩有望保持高增，四季度坚定看好非银龙头标的。我们预计保险、券商三季报业绩有望保持高增长，优质龙头标的更受投资者青睐。四季度预计投资者将更为关注经济基本面的变化，短期核心指标关注长假后的经济金融数据。我们对于四季度股市总体仍偏乐观，主要出于以下原因：一是前期财政货币政策加码后经济的改善，这点在经济金融数据中已有一定反应；二是增量资金入市，包括沪深港通北上资金、海外指数资金和新设理财子公司资金等；三是中美贸易摩擦进一步缓和。从四季度的非银板块配置建议来看，我们更看好非银龙头标的。
　　保险方面，我们认为进入四季度，市场对于险企明年开门红筹备与产品的关注度持续提升，考虑到银保监会叫停高定价利率产品销售之后，预计明年开门红策略将有所趋同，对于年初保障型产品重视程度将持续提升，产品销售竞争将更加激烈。考虑到目前整体险企估值处于中低位水平，加之年底估值切换逻辑，四季度整体新单有望改善，建议逢低配置低估值的险企个股。
　　券商方面，看好券商龙头标的。在“政策加码+增量资金+摩擦缓和”背景下，我们继续看好头部券商配置价值。短期来看，龙头券商股估值处于相对低位；长期来看，头部券商将进入新一轮加杠杆通道，资产端拓展衍生品等重资产业务，负债端补充资本金且享有低融资成本红利，因此业绩增长的确定性更强，长期市场仍趋于龙头集中。
　　多元金融方面，受近期央行货币政策信号影响，市场对货币政策预期发生变化，货币政策可能会在特定节点进行紧缩微调，可能导致信托板块估值有所承压。创投方面，在科创板助力下创投概念股仍有望保持较热的市场关注度，不过在考虑到创投业绩确定性难以评估，加之避险资金流出，建议关注相关潜在风险。
　　【保险观点】
　　本周，保险板块指数下跌0.23%，其中新华保险（-1.71%）/中国平安（-0.17%）/中国太保（-1.73%）/中国人寿（3.31%）。本周，保险板块基本与大盘持平，我们认为进入四季度，市场对于险企明年开门红筹备与产品的关注度持续提升，考虑到银保监会叫停高定价利率产品销售之后，预计明年开门红策略将有所趋同，对于年初保障型产品重视程度将持续提升，产品销售竞争将更加激烈。考虑到目前整体险企估值处于中低位水平，加之年底估值切换逻辑，四季度整体新单有望改善，建议逢低配置低估值的险企个股。
　　受益于投资收益高增，中国人寿三季报业绩大增。根据公司最新公告，中国人寿2019年前三季度归母净利润预计增加358亿元到397亿元，同比增加约180%到200%，扣非归母净利润预计预计增加约人民币301亿元到人民币341亿元，同比增加约150%到170%。其中，受益于今年手续费税前抵扣比例提升，所得税费用减少约52亿元，占2018年税前净利润39%。截止今年上半年，公司权益类资产占比达10.8%，仅次于平安，预计三季报的权益市场结构性行情以及固收类投资收益持续增长成为推动公司业绩高增的主要原因。
　　新单销售压力犹存，积极展望明年开门红。中国平安、中国人寿、中国人保、中国太保、新华保险5大A股上市险企，披露2019年前9月保费数据，合计实现原保费收入1.94万亿元，较去年同期的1.79万亿元增长8.8%。其中，国寿、新华、太保寿、平安寿、人保寿9月单月保费同比增长9%、7%、7%、9%、7%，其中平安个险新单9月同比-5%，9月累计新单-7%，较上半年数据进一步缩窄。面对新单增速压力的大环境，寿险公司采取积极增员、多元化产品布局来加强应对，近期国寿推出开门红“鑫享至尊”、新华保险“稳得盈”、“福禄世家”，积极备战明年开门红，预计2020年各家险企开门红有望好于去年同期水平。财险方面，太保财、平安财9月单月保费同比增长14%、7%，其中非车业务仍维持高增速，平安非车保费收入同比增长17%，下半年非车业务仍是各家发力重点，综合成本率有望保持稳健。
　　【券商观点】
　　本周券商指数下跌3.1%，小市值券商股股价领跑。第一创业（+1.7%）是唯一上涨的券商股，华鑫股份（-0.7%）、东兴证券（-1%）跌幅相对较小。在“政策加码+增量资金+摩擦缓和”背景下，我们继续看好头部券商配置价值。
　　1.政策层面暖风频吹，重组新规落地。10月18日证监会颁布《关于修改〈上市公司重大资产重组管理办法〉的决定》及相关文件，此次正式稿与此前征求意见稿做了进一步优化完善，券商投行业务（尤其是再融资和并购重组）业务直接受益于政策新规。此次新规相较旧规定的主要变化包括：（1）较2016年规定简化重组上市认定标准，取消“净利润”指标。（2）将“累计首次原则”计算期间由60个月缩短至36个月。（3）允许符合国家战略的高新技术产业和战略性新兴产业相关资产在创业板重组上市，明确明确科创板公司并购重组监管规则衔接安排。（4）恢复重组上市配套融资。（5）丰富重大资产重组业绩补偿协议和承诺监管措施，加大问责力度。
　　2.9月小幅改善，Q3利润同环比大幅增长。剔除分红因素后，9月已发公告券商营业收入合计169亿元，可比口径下环比+3%、同比+17%；利润合计59.6亿元，可比口径下环比+9%，同比+18.5%。2019年前9月券商累计净利润同比增长63%，其中三季度单季利润环比+31%、同比+51%，实现大幅改善。考虑当前政策、市场环境和去年低基数效应，预计头部券商业绩同比改善趋势仍将保持。
　　3.投资建议：“政策加码+增量资金+摩擦缓和”背景下看好头部券商配置价值。
　　（1）政策加码+增量资金+摩擦缓和，应对Q4股市乐观。我们对于四季度股市总体仍偏乐观，主要出于以下原因：一是前期财政货币政策加码后经济的改善，可能在十月中旬的经济金融数据即有一定反应；二是增量资金入市，包括沪深港通北上资金、海外指数资金和新设理财子公司资金等；三是中美贸易摩擦进一步缓和。
　　（2）低基数效应下券商业绩弹性更明显。展望四季度，权益自营收益存在较大不确定性，仍是券商业绩弹性的核心来源，固收投资收益预计维持稳健；经纪业务和两融业务有望伴随增量资金入市和交投重归活跃而改善，去年同期的低基数将使Q4经纪信用业务的业绩弹性更加明显；投行方面，科创板持续推进，债券发行规模保持高水平；资管则延续转型，总体仍承压。
　　（3）头部券商基本面的改善更为确定。伴随资本市场的改革，头部券商将进入新一轮加杠杆通道，资产端拓展衍生品等重资产业务，负债端补充资本金且享有低融资成本红利，因此业绩增长的确定性更强，长期市场仍趋于龙头集中。此外，相对于中小券商而言，头部券商在外资开放的进程中是机遇大于风险。因此，四季度我们更看好低估值头部券商股的投资机会。
　　【综合金融观点】
　　本周，多元板块下跌2.75%，其中信托板块下跌3.51%，创投指数上涨0.29%。本周，受近期央行货币政策信号影响，市场对货币政策预期发生变化，货币政策可能会在特定节点进行紧缩微调，可能导致信托板块估值有所承压。创投方面，在科创板助力下创投概念股仍有望保持较热的市场关注度，不过在考虑到创投业绩确定性难以评估，加之避险资金流出，建议关注相关潜在风险。
　　创业板改革提速，关注创投板块。10月18日证监会正式发布《关于修改上市公司重大资产重组管理办法的决定》。此次并购重组改革最重磅的部分就是创业板借壳从此松绑，这也被认为是创业板注册制改革的前哨。在此之前，创业板一律不允许重组上市，但创业板部分上市公司有化解经营风险的迫切需要，比如在2018年“紧信用”环境下，中小民企抗风险能力较弱，部分企业资金链被曝出问题，控股股东债务高企，基本已无法通过公司及实际控制人的自身努力实现自救和摆脱困境。另一方面，创业板重组上市的限制解除，将是科创企业登陆资本市场的另一个重要路径。我们认为受益于创业板改革提速，将有助于缓解VC、PE公司退出困难，改善中小科技型公司融资困难问题，利好于创投板块。
　　宏观风险，市场风险，交易量萎缩