核心观点
　　事件：
　　2019年10月22日，公司发布三季报，实现营收39.20亿元，同比增长18.17%，归母净利润3.19亿元，同比增长94.16%；第三季度来看，营收13.77亿元，同比增长14.49%，基本与Q2持平，归母净利润1.47亿元，同比115.54%，环比增长13.87%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
　　要点1：业绩保持高增长，现金流持续向好
　　单季度方面，Q3实现营收13.77亿元，同比增长14.49%，基本与Q2持平，归母净利润1.47亿元，同比增长115.54%，环比增长13.87%，扣非后归母净利润0.97亿元，同比增长55.86%，持续保持高增长。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）由于第三季度出让子公司金圻睿股权，公司前三季度非经常性损益5964万元，同比增长124.82%，为业绩锦上添花。
　　经营性现金流持续向好，三季度公司实现经营活动现金流3.65亿元，单季度来看，Q1季度经营现金流-0.12亿元，Q2转为正值后达1.68亿元，Q3大幅提升至2.09亿元，同比增长44.65%，环比增长24.51%，现金流明显改善。应收账款方面，三季度应收账款累计16.82亿元，较去年增加了3.55亿元，我们认为，主要系收入规模的增加和受医保控费影响，医院回款周期延长所致，公司有效管控应收账款，提升经营质量。
　　要点2：盈利能力持续提升，净利率大幅上升
　　公司已度过投入期，盈利的省级实验室由23家增加至27家，子公司扭亏为盈，逐步贡献业绩，盈利能力持续提升。前三季度公司毛利率39.86%，较去年同期增长0.82个百分点。随着规模效应显现，费用得到有效的控制，期间费用率进一步下滑，销售费用率14.99%，较去年同期减少0.36个百分点，管理费用率9.18%，较去年同期减少0.66个百分点。
　　我们认为，公司逐步淘汰低毛利率、回扣低的低端项目，注重高端检测项目的发展，聚焦高质量客户，优化客户结构，已逐渐体现在业绩上，净利率大幅提升，三季度为8.34%，较去年同期增加2.90个百分点。
　　要点3：无创产前检测、AI领域走在前沿，提高检测技术水平
　　公司与英国皇家学会院士、无创产前DNA检测（NIPT）技术奠基人卢煜明成立无创产前检测技术中心，引进国际领先的NIPT技术，推动缺陷儿童的产前防控工作。报告期内，公司已实际投资1.15亿人民币等额港币，进一步加深合作，提高检测技术水平，并把技术应用拓展至其他遗传病的产前筛查，为医生、患者提供更专业的检测手段。
　　此外，公司与华为建立深度合作关系，共同设立人工智能（AI）辅助病理诊断，通过深度计算，建立出高效、准确的AI辅助宫颈癌筛查模型，是目前国际最高水平。AI识别宫颈细胞涂片仅需36秒（病理医生需6分钟），提高检测效率。
　　投资建议：
　　公司是国内第三方医学检测（ICL）龙头企业，盈利的省级实验室由23家增加至27家，子公司扭亏为盈，逐步贡献业绩。我们上调盈利预测，预计公司2019-2021年营业收入分别为55.06亿元、67.32亿元和82.85亿元，归母净利润分别为4.17亿元、5.87亿元和8.94亿元，EPS0.91元、1.28元和1.95元，对应10月22日收盘价，PE分别为64X、46X和30X，维持“推荐”评级。
　　风险提示：检验价格下行风险、市场竞争风险、政策风险。