报告摘要：
　　猪价走势：11月以来猪肉价格连续15日回落
　　猪肉价格走势：11月以来，猪肉平均批发价高位回落，从11月1日的52.4元/公斤降低至11月15日的48.1元/公斤，累计降幅达到-8.1%；价格同比增速从173%降至153%，累计放缓20PCT。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
　　母猪补栏情况：2019年10月，能繁母猪环比增速为0.6%，为近19个月以来首次转正，能繁母猪占比连续8个月提升，10月突破10%，补栏趋势延续；
　　生猪供给变化：2019年10月，非能繁母猪环比增速为-0.73%，尽管环比仍下滑，但单月降幅持续收窄，已达到19年最低。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
　　猪价预测：预计猪价环比增速于2020年2月明显放缓
　　环比增速对比：历年11月猪价普遍回落，预计趋势性修复不早于明年一季度。（1）季节性规律：2014年以来，11月猪肉价格环比增速均为负。（2）周期性规律：猪肉环比增速变动周期约为10个月。若2020年延续规律，则在2-4月出现价格趋势性回落。
　　量价指标对比：能繁母猪领先于生猪存栏、领先于猪肉价格。考虑到母猪补栏到生猪供给走高存在约6-12个月周期，当前猪肉价格回落主要原因或为季节性回落和预期差打击，实质性的供给放量至少要等到明年2月。
　　CPI预测：预计CPI年内破4%,2020年3月开始回落
　　猪肉价格：预测未来五个月的猪肉批发价格为43.86元/公斤、46.16元/公斤、48.23元/公斤、48.72元/公斤、47.74元/公斤，预计2020年一季度猪肉价格可能位于47元/公斤至49元/公斤。
　　猪肉占CPI权重：根据统计局披露的2019年1-10月猪肉价格对CPI的拉动效应，计算得1-5月份猪肉占CPI权重从2.5%降至2.09%，6-10月份随着猪肉价格快速上涨有所提高，其中10月权重达到2.43%，因春节猪肉消费走高，每年春节前后猪肉占CPI比重有所提升，我们假设未来五个月权重2.45%。
　　批发价增速和CPI增速：2017年以来猪肉CPI普遍小于猪肉平均批发价同比增速，平均比例为64%。
　　猪肉对CPI拉动效应及预测CPI：假设猪肉占CPI权重维持在2.45%，猪肉CPI增速占批发价增速64%，假设剔除猪肉的CPI增速维持过去12个月平均水平1.93%，则未来五个月（今年11月-明年3月）预测猪肉CPI分别为83%、88%、98%、106%、93%；预测对CPI的拉动为2.03%、2.16%、2.40%、2.60%、2.29%；预测CPI为3.96%、4.09%、4.33%、4.53%、4.22%。
　　风险提示
　　政策不确定性加大、宏观经济下行可能超预期。