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电气设备行业研究报告:开源证券-电气设备行业深度报告:锂电负极,壁垒高格局好环节,中国龙头全球领先-200110

行业名称: 电气设备行业 股票代码: 分享时间:2020-01-11 09:05:37
研报栏目: 行业分析 研报类型: (PDF) 研报作者: 刘强
研报出处: 开源证券 研报页数: 29 页 推荐评级: 看好(首次)
研报大小: 2,475 KB 分享者: li****c 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  本质:锂电池负极为能量的载体,是壁垒高、格局好的行业
  负极材料是锂离子嵌入嵌出的载体,是锂离子电池四大主要组成部分之一,其价值量占电池价值量的6-8%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】由于这个领域有一定的技术含量、工艺壁垒较高,导致行业竞争格局较好,未来有可能形成全球寡头垄断的格局。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
  核心的逻辑:新能源汽车全球化带动行业增长加速,国内龙头优势明显
  1)行业长期空间巨大,中短期行业增长加速:电动汽车全球化加速,从而带动整个锂离子电池产业链需求高增长。我们预计,负极产业在2020年将迎来加速发展,增速有望达到30%以上。
  2)中国负极供应全球,龙头价值凸显。负极产业重心已经由日本转移到中国:
  中国企业凭借产品性能优异及性价比高的优势,全球负极材料销量占比已提升至2018年的73.4%。我们预计中国龙头未来负极供应全球的占比有望超80%。
  从产品端看:负极材料产品差异化明显,人工石墨为主流
  目前主流负极材料为人工石墨和天然石墨;人工石墨由于循环性能较好(循环次数高于1500次)、快充性能优异,广泛用于动力电池。我们预计,未来伴随动力电池需求爆发,人工石墨产量占比有望持续提高,2022年其占比有望达到75%。
  从客户端看:绑定优质客户,龙头份额有望持续提升
  LG化学、宁德时代等龙头电池厂商跟随新能源车企全球化布局,优势明显。对应着,一线负极材料企业客户结构优秀,具有先发优势,更加受益于未来下游需求提升。我们预计,一线负极材料企业份额将持续提升,CR5占比有望提升至80%。二线负极材料企业由于融资渠道以及客户结构差异,竞争格局出现分化。
  从成本端看:降本提效,负极材料一体化是核心
  龙头负极材料企业通过自建、收购、参股的形式加速布局上游原材料以及石墨化加工领域,从而带来成本端的下降:1)针状焦预计有30%-50%的价格下降空间:2020年国内煤系针状焦新增产能较2019年产能增长接近一倍,价格未来有望回归合理水平。2)自建低成本石墨化产能最大也能降低约40%的加工成本:其核心原因主要是低电价地区的优势和新建产能工艺的先进性。
  受益的公司:璞泰来(江西紫宸)、杉杉股份、中科电气(星城石墨)、中国宝安(贝特瑞)
  1、璞泰来:格局好,产能、客户优质,在新一轮周期中有望获得更高份额。
  2、杉杉股份:人工负极材料龙头,加速负极材料一体化建设。
  3、中科电气(星城石墨):客户结构优化,成长潜力大。
  4、中国宝安(贝特瑞):天然石墨龙头,企业客户优质,新型负极材料量产。
  风险提示:下游行业需求变化风险;行业竞争风险;政策相关风险;技术变化风险;上游成本端的风险。
  

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