投资摘要：
　　半导体国产替代和5G手机构成2019年电子行业增长的两条主线。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2019年电子板块表现强势，申万（电子）板块2019年涨幅达74.6%，涨幅居28个行业的首位，同期沪深300上涨35.78%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
　　主线一：以模拟芯片为主的半导体芯片国产替代。模拟芯片等半导体芯片因设计难度高，需要大量经验积累等特点，国产化率始终偏低。贸易摩擦期间，美国对模拟芯片产品实施了断供，而以圣邦股份为代表的国内模拟芯片厂商，在华为等终端厂商的积极扶持下，不断进行技术创新，对国外模拟芯片产品形成了一定程度的替代，帮助国内终端厂商渡过难关。这类半导体厂商也获得了市场的充分认可，圣邦股份股价在2019年收获了384.79%的高涨幅。
　　主线二：5G基站及消费电子产品。随着工信部发布5G商用牌照，5G网络商业化路径已十分明确各大运营商资本开支计划也逐步清晰，基站、光模块等配套设施需求得到了强劲拉动。各5G终端厂商也纷纷赶在5G换机潮到来前进行提前备货，以TWS耳机为代表的手机配件及智能可穿戴产品也受到追捧。为基站供应PCB板的沪电股份、深南电路，以及TWS耳机产业链的歌尔股份、立讯精密在2019年都收获了较高涨幅。
　　我们认为，2020年电子行业将依旧围绕半导体国产化和5G消费电子两条主线展开：
　　主线一：半导体——存储器及芯片国产化。半导体产品的国产化将是电子行业未来十年的主线。与2019年不同的是，除了华为事件带动的芯片国产化浪潮的继续，2020年半导体的国产化也将紧紧围绕存储器领域展开。
　　（1）存储器一直是国内半导体产业的薄弱环节，随着长江存储在2019年实现了64层3DNAND的技术突破和量产，国内存储器产品的替代和放量已经提上日程。未来长江存储等存储器厂商已有大量的资本开支计划，为了降低成本将首选国产半导体设备。
　　（2）华为事件及贸易摩擦虽然在2019年末有所缓和，但也为国产半导体产业敲响了警钟，华为等厂商扶持国产芯片的脚步不会放缓。终端厂商的扶持将为国产芯片提供充足的上线机会，在共同研发和不断试错中，实现对国外巨头的追赶和超越。
　　主线二：消费电子——5G手机及细分式可穿戴领域。
　　（1）2020年5G手机换机潮即将开启，手机产业链相关公司将得到充分带动，智能手机销量有望同比上涨，回复到2015-16年的销量水平。
　　（2）细分式可穿戴同样值得关注。随着人工智能、物联网等概念深入人心，TWS耳机在2019年引领了智能可穿戴行情，我们认为这轮行情在5G手机换机潮及物联网技术的带动下将愈发强劲。2020年可穿戴设备的增长点，将逐步扩展至耳机、智能手表，VR/AR等多点并发。这将为相关细分领域供应商带来机会。
　　推荐标的：刻蚀设备国产化先行者中微公司，模拟芯片国产替代先锋圣邦股份。
　　风险提示：半导体芯片研发进度不及预期，长江存储等国内存储器厂商扩产进度不及预期，5G基础设施建设不及预期，5G终端销量不及预期等。