一、事件概述
2020年1月21日,公司发布2019年业绩预告,归母净利润(新会计准则调整之后)5.23-5.56亿元,同比增长57-67%,非经常性损益4000-4500万元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
二、分析与判断
预告中枢计算,全年扣非后归母净利润同比增速52.5%,略超我们前次预期
在我们前次2019年三季报预告点评《Q3盈利能力加速提升,上调评级》中,我们基于“增量业务收入端加速,2019Q3盈利能力呈现加速提升的趋势,验证我们对于公司能力边界突破期的判断”,同时,我们对2019Q3单季盈利能力的变化做了详细分析,“考虑衍生金融工具投资损失的负贡献,我们估计Q3单季净利率改善趋势更加明显……净利率提升速度加速,我们短中期看好公司生物科学、CMC增量业务拓展带来的盈利能力提升窗口期”,同时“考虑公司增量业务对净利率拉动效应的兑现,略超我们对于该节奏的认识,我们上调评级”。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
之所以重述三季度的点评情况,因为我们发现Q4单季的盈利能力提升节奏持续超我们预期。单季的归母净利润同比增速100%左右,扣非后归母净利润增速超过70%(按照业绩预告的中枢计算),我们估计①可能是CMC的毛利率提升节奏超过我们的预期(之前我们对全年CMC的毛利率中枢预测是25%左右,此次业绩超我们预期,我们估计其毛利率可能已经达到30%左右);②同时,盈利能力提升加速的另一来源是实验室服务结构的变化导致,我们估计“生物科学”业务的收入同比增速可能40%左右,远超导流业务“实验室化学”的增速(我们估计20%左右)在实验室服务中占比在50%左右,成为实验室服务业务毛利率提升最主要的来源。
三、投资建议
考虑2019年业绩预告略超我们之前的预期,同时考虑公司增量业务产能利用率提升带来的净利率弹性,我们上调之前的业绩预测,预计2019-2021年公司EPS分别为0.82、1.11、1.45元(前次预测:0.74、1.04、1.44元),按2020年1月21日收盘价对应2019年71倍PE(2020年52倍),参考可比公司估值,维持“推荐”评级。
四、风险提示:
业务布局加速带来的管理风险,订单短期波动,临床业务布局带来的管理挑战。