主要观点:
　　木浆系：木浆价格承压底部运行
　　原材料木浆：近期进口木浆现货市场价格底部震荡，针叶浆、阔叶浆部分品牌小幅上探20-50元/吨。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】浆市较淡主因：第一，港口库存仍呈累库态势，2月中旬较上旬增加9%左右，出货速度虽较上旬有改善，但仍显迟缓；第二，中小型纸厂复工较晚，且可消耗前期库存，导致需求并未改善。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）价格方面，2月21日国内木浆价格为4040元/吨，较上周上涨0.79%；年初至今均价4026元/吨，同比下跌25.9%。
　　文化纸：在疫情的影响下，出版社招标等商业活动有延迟的可能，双胶纸的短期需求主要集中在药品说明书和政府文件领域。目前小纸厂复工依然较为困难，大纸厂经过春节期间的生产，库存不低，但因为原材料缺乏，有部分停机。后续文化纸的价格趋势主要取决于需求的恢复情况。整体市场表现较淡，双铜纸、双胶纸价均环比持平。
　　白卡纸：上周白卡纸价5843元/吨，持平前一周，年初至今均价5832元/吨，同比上升17.8%；据我们测算，本周白卡纸吨毛利润约1074元/吨，环比下降1.6%。白卡纸具有消费属性，用途广泛，如烟包、食品卡、药品盒等。近年来，白卡纸需求复合增长率在7%-9%，叠加限塑令的稳步推进，需求有望持续提升。此外白卡纸对白板纸有一定的替代效应，后续白卡纸价有望继续提涨。
　　生活用纸：生活用纸是必须消费品，疫情下使用率有所增加。由于假期的延长以及疫情的影响，消费者会减少户外活动，生活用纸的使用时间和频次都会增加，甚至为了减少出门次数而囤货。上周生活用纸均价6550元/吨，同比微增0.3%；年初至今均价6535元/吨，同比下降17.5%。
　　废纸系：国废价格回暖推动包装纸价上行
　　废纸：根据卓创数据，上周国废黄板纸均价为2162元/吨，环比上涨1.93%，同比下跌2.87%。国废价格有所回暖主因废旧黄板纸供应恢复遇阻，多数打包站延期复工，而下游纸厂需求恢复较快，供需恢复速度不同推动国废价格上行。外废方面，美废3#/8#/9#分别报于160/120/130美元/吨，均与前一周报价持平。
　　包装纸：上周箱板纸市场报价上涨，幅度在100-150元/吨，目前纸厂开工恢复较慢，多数库存资源价格上涨。据卓创数据，上周箱板纸全国均价4265元/吨，较前一周价格上涨53元/吨，环比上涨1.27%，同比下滑7.46%；上周瓦楞纸全国均价3530元/吨，环比增长1.00%，同比下滑9.09%。箱板纸涨价主因：第一，原料废纸供不应求，价格上涨明显，成本端支撑较强，目前纸价上涨多为成本推动型上涨；第二，物流运输仍未完全恢复，纸厂以周边少量送货为主，外地资源难填补需求，造成阶段性资源供应偏紧。此外，白板价格也较前一周小幅上升2.4%。
　　投资建议：
　　维持行业“推荐”评级。文化纸受益低浆价，密切关注下游需求恢复情况，推荐太阳纸业；废纸价格短期难以上涨，下游复工后原纸价格有望提涨，包装纸盈利有望持续修复，受益标的玖龙纸业、山鹰纸业；白卡纸行业加速整合，集中度确定性提升，受益标的博汇纸业。
　　风险提示：
　　原材料价格大幅波动，疫情持续时间过长导致需求恢复不及预期。