■转债基本要素
　　湖南盐业发布可转债发行公告，设股东配售及网上申购，申购日为7月10日，原股东按照每股0.784元的额度配售转债。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
　　湖盐转债发行规模7.2亿元，主体与债项评级为AA/AA。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）湖盐转债转股价格6.60元，转股价值98.79元（7月7日收盘价6.52元），对正股及实际流通盘的稀释率为11.89%/32.34%，流通盘稀释作用较强。发行期限为6年，对应票息利率分别为0.3%、0.6%、1.0%、1.5%、1.8%、2.0%，到期赎回价为110元（含最后一期年度利息），面值对应的YTM为2.43%，票息保护一般。按6年期AA中债企业债到期收益率4.67%（7月7日数据）的贴现率计算，债底为88.05元。下修条款为[15/30，90%]，赎回条款[15/30，130%]，回售条款[30，70%]。
　　如果假设原有股东40%参与配售（大股东未承诺优先配售），那么剩余近4.32亿元供投资者申购。假设网上申购户数为400万户，平均单户申购金额为100万元，预计中签率在0.00011%附近。
　　■基本面分析
　　湖南盐业是全国盐行业第一家产销一体、跨省联合的现代股份制企业，主营业务为盐及盐化工产品的生产、销售，主要产品为食盐、两碱用盐、小工业盐及芒硝。盐是关系国计民生的重要商品，也是化学工业的基础原料，广泛应用于化工、轻工、纺织印染、冶金、食品加工等国民经济的各个领域。公司具有资源优势，下属湘衡盐化、湘澧盐化及九二盐业拥有其独立采矿权。公司具有区位和运输优势，突破工业用盐区域性限制，在巩固省内市场同时，持续拓展省外市场，着力向全国性公司转变，建立了多种销售渠道，不断开拓西南、华北、西北市场，销售网络布局和渠道得到进一步稳固和完善，稳步向全国市场辐射。（更多分析请见后文）
　　■申购价值与上市定位分析
　　我们选取转股价值在90到110之间，债项评级AA，债券余额在10亿以下的转债（2020.7.8数据）进行比较，符合条件的合兴、滨化、金禾等转债的转股溢价率主要集中在10%~20%，我们预计湖盐转债的上市转股溢价率也将落入这个区间，上市价格在110~120的区间，中枢为115元。当前证监会核准的转债有32只，股市情绪火热，存量部分个券强赎退市预期升温，新上市的优质转债更容易享受高溢价，湖盐转债资质较优，申购价值较高。
　　湖盐转债评级尚可，规模一般。公司是全国盐行业第一家产销一体、跨省联合的现代股份制企业，主营业务为盐及盐化工产品的生产、销售，主要产品为食盐、两碱用盐、小工业盐及芒硝。盐是关系国计民生的重要商品，也是化学工业的基础原料，广泛应用于化工、轻工、纺织印染、冶金、食品加工等国民经济的各个领域。公司具有资源优势，下属湘衡盐化、湘澧盐化及九二盐业拥有其独立采矿权。公司具有区位和运输优势，突破工业用盐区域性限制，在巩固省内市场同时，持续拓展省外市场，着力向全国性公司转变，建立了多种销售渠道，不断开拓西南、华北、西北市场，销售网络布局和渠道得到进一步稳固和完善，稳步向全国市场辐射。现有市场环境下，优质个券更受市场青睐，建议上市后保持关注。
　　■风险提示：供需格局变化，产能释放不及预期