事件：公司于2020年8月1日发布半年报：营业收入12.66亿元，同比增长47.42%；归母净利润1.38亿元，同比增长70.78%；扣非净利润为1.26亿元，同比增长76.10%；我们认为公司业绩高于市场预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
　　营收净利大幅增长,Q2单季创新高：物联网行业发展态势良好，公司积极复工复产，响应客户需求，上半年收入净利均快速增长。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）单季来看，Q1在疫情之下公司表现出较强的业绩成长性及抗风险性，实现收入5.21亿元（YoY 25.57%），实现归母净利润5204.51万元（YoY 35.37%）；Q2单季Cat-1等新产品开始出货，笔电业务渗透率持续提升，公司营业收入大幅增长67.86%，归母净利润同比翻倍。
　　上半年毛利率提升，盈利能力增强：H1公司高附加值业务占比持续提升，使疫情期间毛利率不降反升，增长1.3pct。此外，公司期间费用率控制良好，较去年同期仅增长0.25pct。其中管理费用率提升0.59pct之外，主要由于收购项目产生的咨询费用增加；研发费用率微增0.12pct，主要由于公司加大对产品的研发力度以及研发人员增长、所支付的薪酬增加；但销售/财务费用率分别缩减0.37pct/0.06pct，因此整体费用率无明显波动。
　　公司成长动力十足，积极备货待需求释放：公司H1实现经营性活动现金流净额7933.23万元，同比下降63.94%，主要由于报告期内公司加大备货导致现金支出增加。同时，公司存货由19年末的1.78亿元增长至今年6月末的3.90亿元，亦印证公司备货力度较大，订单确定性较高。我们认为，公司积极备货以待下半年产品需求逐步释放，长期成长潜力巨大。
　　加强车载模组战略布局，与现有业务相协同：公司车联网业务主要面向后装车载系统，主要应用场景包括汽车导航、车队管理等，客户包括华宝科技、比亚迪、长安汽车等国内厂商。为了进一步加强车联网业务核心竞争力，公司收购Sierra Wireless优质资产积极拓展车联网的前装业务，寻求新增长点。Sierra在嵌入式车载前装蜂窝模块领域已经积累15年的行业经验，其车载前装通信模块安装量在全球位居前列，主要终端客户包括VW（大众集团）、PSA（标致雪铁龙集团）及FCA（菲亚特克莱斯勒汽车公司）等全球知名整车厂。此次收购将助力公司从后装业务延申至前装，从境内业务拓展至海外。未来，公司将凭借高端客户的品牌示范效应，不断扩大模组在T-BOX等前端设备中的市场份额。
　　2G/3G退网成定局，NB-IoT+ Cat.1+高速模块协同发展：运营商2G及3G退网进程加快，工信部发布〔2020〕25号文正式明确建立NB-IoT（窄带物联网）、4G（含LTE-Cat1）和5G协同发展的移动物联网综合生态体系。我们认为NB-IoT将于今年逐步放量，并逐步对2G连接进行替代；Cat.1则有效补齐中速率连接需求，产业链趋于成熟；5G建设加速推进，高速模组出货可期。公司IoT模组产品储备齐全，报告期内L610 Cat 1模组连续通过CCC、SRRC、NAL三项认证并成为国内唯一具备量产资质的Cat-1模组，FG150/FM1505G系列产品已正式调通国内四大运营商5GSA组网现网，公司NB+Cat-1+5G产品有望伴随下游需求增长而逐步放量。
　　传统MI主业优势显著，5G有望带动需求提升：随着蜂窝网络接入成本持续降低，搭载无线通信模组的笔电产品将成为标配。公司已经与全球个人电脑主要供应商HP、Lenovo、Dell、Google、Microsoft等展开技术合作开发，MI业务营收增长迅速。未来随着5G移动通信技术逐步成熟，蜂窝模组渗透率将持续提升。公司启动了“5G无线通信模块及5G智能整机产品”的研发工作，MI业务有望进一步发展。
　　紧抓Wi-Fi升级机遇，拓展新增长点：上半年三大运营商大力积极布局Wi-Fi 6千兆网络并推动无线设备升级换代，带动产业链发展。公司6月推出全新基于高通QCA6391平台的Wi-Fi 6无线通信模组W600，集成WLAN/蓝牙处理器，通过PCIe接口与广和通FG1505G模组实现数据通信。目前，公司W600 Wi-Fi 6模组正在工程送样，将于今年9月规模量产。
　　投资建议：公司无线通信模组在笔电市场依旧保持绝佳优势，市场渗透率有望进一步提升；IoT领域产品储备齐全，NB+Cat-1+5G产品有望伴随下游需求增长而逐步放量。基于公司半年报情况，我们上调公司盈利预测，预计公司20-22年总营收分别为：28.24亿元、38.07亿元、49.44亿元，归母净利润分别为：2.84亿元、4.01元和5.32亿元，对应现价PE分别为58倍、41倍、31倍，维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示：原材料价格变动风险；车规级模组出货进展不及预期；MI业务在大客户导入速度不及预期；国内2G、3G退网及物联网产业成熟度不及预期。