事项：
　　2020年8月3日午间发布公告，公司与厦门倍凡教育签署《战略合作框架协议》，双方将从拓展中等职业学校托管业务、倍凡现有职业学校导入龙门教育管理及课程体系、合作拓展新职业学校以及共同托管和运营民办高中四个方面展开战略合作。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
　　国信社服观点：1）倍凡教育为国内职业教育运营管理龙头企业，而龙门教育多年深耕高考升学服务领域经验丰富，二者强强联合开展战略合作，将实现职业培训与学科辅导的优势互补，为学生提供多元化的人才出口，大幅提高新校区的综合竞争力。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2）上市公司“职普联合”战略更加细化，中线成长路径更为明确：双方将从龙门教育体系直接导入倍凡现有职业学校、合作开拓新职业学校以及共同托管和运营民办高中三个方面展开合作。3）风险提示：教育行业政策监管趋严；新校区招生不达预期；股东减持；龙门教育创始团队流失等。4）投资建议：疫情背景下公司积极将线下课程转至线上，其中主力业务封闭复读业务平稳增长、确定性较高，新增第六校区莲湖校区的建成投入，预计将贡献招生增量2000-3000人（19年招生1.2万人），此外K12业务口碑积累经营有望环比改善，软件销售业务以内部销售为主、盈利能力强，综合来看短期增势相对稳健。未来成长看点在西安扩校（3-5年内新增10-12个校区）和外省复制，未来新增校区除2-3个为封闭复读校区外，“职普联合”校区模型预计将为主要形态，因此本次战略合作框架协议的签署，标志着公司“职普联合”模型探索迈出坚实一步，考虑到战略合作协议仍有待落实，暂维持20-22年盈利预测EPS0.61/0.76/0.93元（其中教育业务0.57/0.68/0.83元），对应20-22年估值水平为42/33/27x（教育板块为45/37/31x），维持“增持”评级，后续密切协议落定以及新校区扩张进展。
　　投资建议：现存业务增势稳健，异地扩张迈出第一步，中线成长值得期待，维持“增持”评级
　　公司现存业务经营稳健，短期内中高考封闭培训业务仍为主力增长点，2020年6月公司公告新增西安本地第6大校区莲湖校区，后续校区建成投入使用预计将贡献招生增量2000-3000人（2019年5大校区报名人数约1.6万人，实际招生人数为1.2万人），同时K12业务口碑积累经营有望环比改善，软件销售业务以内部销售为主、盈利能力强，综合来看短期增势相对稳健。未来成长看点在西安扩校和尝试外省复制，公司wind前期交流日志披露，未来拟在西安本地新增10-12个校区，除去新增2-3个传统的封闭复读校区外，未来公司西安以及异地新增校区预计均为“职普联合”模式的职业学校，因此本次战略合作框架协议的签署，是公司“职普联合”校区模型探索迈出的第一步，若后续模型验证成功，公司有望迎来业绩、估值戴维斯双击局面。考虑到战略合作协议仍需进一步落实以及异地复制存在不确定性，暂维持20-22年盈利预测EPS0.61/0.76/0.93元（其中教育业务0.57/0.68/0.83元），对应20-22年估值水平为42/33/27x（教育板块为45/37/31x），维持“增持”评级，后续密切协议落定以及新校区扩张进展。
　　风险提示
　　教育行业政策监管趋严；新校区招生不达预期；股东减持；龙门教育创始团队流失等