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爱美客研究报告:光大证券-爱美客-300896-投资价值分析报告:本土医美注射类透明质酸龙头-200929

股票名称: 爱美客 股票代码: 300896分享时间:2020-09-29 15:03:03
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 李婕,罗晓婷
研报出处: 光大证券 研报页数: 32 页 推荐评级: 买入(首次)
研报大小: 1,452 KB 分享者: daj****gqu 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  ◆公司概况:本土医美注射类透明质酸龙头
  公司主要产品为医美注射类透明质酸钠,19年营收贡献99%以上,19年新增聚对二氧环己酮面部埋植线、在研肉毒素及重组蛋白等。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】旗下6个品牌性能及定价均有差异,其中爱芙莱、嗨体为两大主要品牌,19年营收占比分别为40%、44%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)自主生产为主,直销为主、经销为辅。
  公司为国内首家获批的注射用透明质酸钠企业,18年国内市占率8.6%,排名第五,本土公司排名第一。近年来业绩快速增长,14~19年营收、净利复合增速分别为49%、61%,至19年营收与净利分别为5.58亿元、3.06亿元;20H1受到国内疫情影响,营收与净利增速分别为0.72%、15%。
  ◆行业分析:处成长期,上游技术壁垒高盈利能力强,国产品牌兴起
  据艾瑞咨询,19年我国医美市场1769亿元、15~19年均复合增速29%,预计至19~23年复合增长15%,其中非手术类占比38%、预计至23年提升至48%,复合增速22%。非手术类中以玻尿酸、肉毒素为主要注射材料,17年全球市场中两者项目数占医美总数比重分别为17%和16%。18年我国医美注射类透明质酸市场37.0亿元(据弗若斯特沙利文),14~18年复合增速32%。
  截止20H1共17家公司获得我国透明质酸钠注射液注册证书,国内公司仅7家,前四大均为国外公司、18年CR4为70%。近年来国产品牌快速兴起,14~18年其销售收入复合增速达32%,高于同期进口品牌19%的增速。
  ◆公司分析:高瞻远瞩占领先机,龙头地位尽享行业红利
  财务分析与同业对比:公司把握医美行业机遇以及其中的行业产品趋势,占据先机从而实现业绩快速成长。获益高成长性,公司盈利及营运指标持续向好。对比同业,公司聚焦医美赛道、成长性高、盈利及营运指标居优。
  公司看点:1)把握医美产品趋势、占领行业先机,快速成长为医美注射用透明质酸本土龙头。2)积累较强的销售团队及优质客户资源,新老客户贡献增长,为公司协同推进多品牌发展打下良好基础,此外多个品牌引领行业细分风口、发展动力足。3)孵化多生物医用材料,培育新业绩增长点。
  ◆盈利预测与估值
  公司为本土医美注射用透明质酸龙头,聚焦医美赛道、多款产品占领行业先机、成长性高,未来凭借积累的销售团队及优质客户资源助力多品牌协同发展、发展动力足,同时多生物医用材料孵化中、发展潜力大。预计20~22年EPS 3.00/4.94/7.38元,参考同业估值,考虑新股及龙头溢价,给予21年PE80倍、综合绝对估值法、目标价395.20元/股,首次覆盖给予“买入”评级。
  ◆风险提示:行业高景气吸引参与者增多、竞争加剧;产品单一;多生物医用材料孵化失败。
  

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