公司发布2020年三季报,前三季度共实现营业收入621.4亿元,同比下降0.7%;归母净利润25.9亿元,同比下降11.3%;第三季度共实现营业收入262.1亿元,同比增长23.6%;归母净利润14.4亿元,同比增长2.9%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2020年公司进入新一轮产品周期,推出长城炮、三代H6等产品取得热销,未来WEY坦克300、欧拉好猫等新平台新产品也将陆续推出,有望取得较好销量并推动业绩快速增长。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)公司作为民营车企,管理机制灵活,拥抱产业变革,在新能源及智能化等领域积极投入并取得较好效果,未来发展持续看好。我们预计公司2020-2022年每股收益分别为0.54元、0.84元和1.02元,维持买入评级。
支撑评级的要点
Q3销量快速增长,汇兑拖累短期业绩。受疫情影响,前三季度公司累计销量68.1万辆,同比下降6.0%,产品结构改善单车均价有所提升,收入仅下降0.7%。前三季度毛利率下降0.3pct,预计和产销量下降、成本分摊增加等有关。销售费用下降2.8%,预计广告等费用有所降低。管理费用增加17.1%,预计折旧费用、职工薪酬、股份支付费用等有所增加。研发费用增加28.6%,主要是研发投入加大所致。财务费用增加401.4%,主要是汇兑损失增加所致。前三季度四项费用率同比增加2.3pct,加上收入及毛利率下降,扣非净利润下降27.5%。Q3在长城炮皮卡等新车推动下,销量增长23.9%,收入增长23.6%;规模效应带来毛利率同比提升0.4pct,汇兑损失等导致财务费用增加,成都及北京车展导致销售费用增加,四项费用率同比上升2.9pct,扣非净利润同比下降20.3%;若扣除卢布汇兑5.1亿元损失影响,Q3净利润达到19.5亿元,同比增长47.2%,单车净利润提升趋势明显。
新品周期延续,后续发展看好。2020年公司进入新一轮产品周期,陆续推出长城炮、三代H6等多款新品,并取得良好成绩,在长城炮的推动下,皮卡Q3销量增长93.2%,三代H6上市月销已突破1万辆。后续公司将陆续推出WEY全新越野SUV坦克300、欧拉好猫等新平台新产品,技术国内领先,营销能力提升,有望取得较好销量,并助力业绩快速增长。
管理机制灵活,拥抱产业变革。公司作为国内主要民营车企,成本控制、管理效率等方面较为领先,是公司长期发展的核心竞争力。在汽车产业变革时代,公司积极拥抱变化,前瞻投入新能源、智能化等新技术,并取得较好效果,欧拉黑猫位列9月纯电动销量前三,国内率先实现整车OTA突破。此外公司推出“柠檬”、“坦克”、“咖啡智能”三大技术平台,并正式宣布向全球化科技出行公司转型,未来发展看好。
估值
考虑到公司推出新平台与迎来新一轮产品周期,我们上调预测,预计公司2020-2022年每股收益分别为0.54元、0.84元和1.02元,维持买入评级。
评级面临的主要风险
1)车市竞争加剧,销量及盈利能力低于预期;2)新车销量低于预期。