事项:
保利公布2020年业绩快报,预计2020年营业总收入同比增长3.9%,利润总额同比增长4%,归母净利润同比增长3.4%,对应每股EPS2.42元,低于市场预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
平安观点:
高基数及结转放缓影响业绩表现。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)公司2020年预计实现营业总收入2452.6亿元,同比增长3.9%;营业利润及利润总额同比分别增长3.7%、4%;归母净利润289.1亿元,同比增长3.4%。归母净利润小幅增长主要因:1)受疫情影响,已售项目竣工结转增速放缓;2)上年同期基数较高。2020年营业利润占营收比重21.3%,与2019年(21.4%)基本持平,结算项目盈利能力保持平稳。2020年归母净利润占利润总额55%,较2019年微降0.3个百分点,少数股东损益占比整体稳定。
销售稳步增长,土储相对充足。公司2020年实现销售金额5028.5亿元,同比增长8.9%;销售面积3409.2万平米,同比增长9.2%;销售均价14750元/平米,同比微降0.3%。2020年前三季度新开工3839万平米,同比增长4.4%;三季度末在建面积1.4亿平米,待开发面积7075万平米,充足货源奠定销售未来增长基础。
拿地强度提升,短期偿债能力较好。公司2020年新增建面3185.7万平,同比增长18.9%,总地价2353.5亿元,同比增长51.3%;拿地销售面积比、拿地销售金额比分别为93.4%、46.8%,较2019年升7.6个、13.1个百分点。2020年平均楼面价7388元/平米,为同期销售均价的50.1%,较2019年升10.9个百分点。公司强化经营性现金流管理,2020年前三季度销售回笼率90.3%,三季度末现金短债比1.9倍,短期偿债能力较好。
投资建议:考虑公司项目结算进度低于预期,下调公司2020-2022年EPS预测至2.42(-0.37)元、2.72(-0.57)元、3.04(-0.75)元,当前股价对应PE分别为6.6倍、5.9倍、5.3倍。公司激励制度不断完善、融资优势延续,短期拿地强度提升为销售结转奠定基础,中长期“三稳”导向下行业由粗放型发展向精细化运营转变,公司作为行业龙头有望充分受益集中度提升,维持“强烈推荐”评级。
风险提示:1)若后续需求释放低于预期,未来存在以价换量提升需求可能,造成公司减值风险;2)若后续融资政策执行力度超出预期,将对公司规模发展产生负面影响,导致业绩表现不及预期风险;3)新冠疫情影响下三四线城市春节返乡置业缺失,叠加供应较大、棚改退潮导致的需求弱化,对应区域楼市面临调整风险,进而影响公司三四线项目销售。