业绩总览:Q2整体盈利下行,新老能源贡献利润增速。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】22Q2,全A营收与归母净利润累计同比增速、单季度同比增速均下滑,且单季环比增速均弱于季节性。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)行业层面,新能源产业链与传统能源行业共舞,利润分布更为集中。营收端,22Q2电力设备、石油石化、煤炭、基础化工营收增速领先,且对全A整体营收的贡献度较Q1提升,农林牧渔、非银金融、美容护理营收端边际修复;利润端,22Q2煤炭、石油石化、电力设备利润端增速在Q1高位背景下仍有提升,农林牧渔、非银金融的利润端增速则较Q1的不佳表现有明显改善,钢铁、建筑材料、电子、纺织服饰、汽车、传媒、社会服务、房地产利润端增速较Q1的不佳表现仍有恶化。二级行业中,22Q2光伏设备、农产品加工、调味发酵品、个护用品在营收与净利润维度均较22Q1有较为明显的积极边际变动,此外,22Q2煤炭开采在利润端景气度继续提升、能源金属在收入端增速提升明显。
ROE:资产周转率与销售净利率继续拖累ROE,杠杆率被动提升。22Q2多数行业ROE下行,全A非金融ROE(TTM)为8.8%,与22Q1相比略有下行,拆分来看,资产周转率与销售净利率共同拖累ROE,权益乘数则在利润增速收敛背景下被动提升。1)从盈利能力看,整体毛利率仍受到压制,新老能源毛利率提升,疫情扰动之下多数行业整体费用率下降。当前各板块与上游毛利率之差仍在底部,一方面,虽然二季度大宗商品价格有所下降,但成本改善传导至报表端存在一定滞后,另一方面,疫情扰动下部分行业营收增速受到一定压制,规模效应边际减弱后,需求不佳而固定成本占比较高的行业毛利率被动收敛。2)从周转效率看,疫情影响中游制造、可选消费及支持服务周转效率,必选消费及上游原材料存货周转率提升。
库存与资本开支:疫情冲击下企业补库支出意愿、资本开支意愿继续下行。1)库存周期:Q2全A非金融存货增速与整体补库相关现金支出同比增速继续边际下降,企业补库支出意愿不足状态延续。其中,景气度处于高位的石油石化、电力设备主动补库意愿较强,消费电子需求下滑以及二季度疫情冲击致电子、汽车行业被动补库,行业周期承压的房地产、农林牧渔连续主动去库。2)资本开支:全A扩产意愿低位下行,疫情扰动+需求疲软拖累资本开支增速。Q2建材、电力设备、汽车行业资本开支增速继续保持领先,连续三个季度资本开支增速下滑的行业包括钢铁(双碳推进下继续去产能)、电子/轻工制造/家电(成本上升挤压利润、下游需求弱)、社会服务/交通运输(疫情压制资本开支意愿与能力)、房地产/农林牧渔(行业周期下行)、医药生物/环保。连续三个季度资本开支增速上行的行业仅有建筑材料、汽车。
两维度看超预期:盈余惊喜组合更新。交叉验证两个维度,半年报公告后22年归母净利润中值上调率高于10%、下调率低于35%、且净利润断层率高于8%的行业为:石油石化、基础化工(锂电材料、农化制品)、电力设备(电池、光伏设备)、电子(半导体设备及材料)、通信(通信服务)、医药生物、家用电器。另外,我们基于22年半年报更新了最新一期盈余惊喜组合。
风险提示:个别数据导致统计误差;财务报告较行业基本面变化及市场预期变化存在时滞,财务数据不包含表外信息、解释力有限。