核心摘要:关注新兴产业自下而上的投资机会
市场回顾:2023年四季度,A股市场震荡调整,小盘风格相对韧性,煤炭行业领涨。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2023Q4,上证指数下跌4.4%,Wind微盘股指数上涨9.4%,主要指数估值调整至历史25%以下的低分位,行业上仅有煤炭、电子、农林牧渔、综合4个行业取得正收益,煤炭上涨4.47%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)市场整体风险溢价上行,创业板指ERP达历史99%以上高分位。市场情绪偏弱,全A日成交额在7000-9000亿元之间。
基本面:国内经济波折修复,全A盈利预测较三季报披露结束时下修1.9%。2024年全球经济增长预期放缓,美国经济边际放缓迹象逐步增加,2023年四季度整体就业数据出现季调下修。国内经济波折修复,有效需求不足仍是拖累,出口有韧性。2023年12月,我国制造业PMI录得49%,连续第三个月回落,CPI同比延续负增,录得-0.3%,出口当月同比增速达2.3%。截至2024/1/12,2023年全A盈利预期较10月末三季报披露结束时下调1.9%,仅汽车、石油石化的盈利预期小幅上修。
流动性:海外降息博弈出现反复,国内政策宽松预期进一步升温。2023年四季度美联储几度暂停加息,海外资金降息博弈热烈,10Y美债收益率回落超70BP至3.9%附近,但2024年开年市场抢跑联储降息交易出现回调,目前10Y美债收益率重新回升至4.0%附近。国内政策宽松预期进一步升温,2023年12月国有大行降低存款利率、万亿国债第一批资金落地,2024年1月3500亿元新增PSL落地支持“三大工程”,政策宽松预期叠加经济波折修复,2024年开年10Y国债收益率一度突破2.5%以下,目前在2.5%附近波动。市场资金面相对平衡,2023年四季度北上资金净流出约595亿元,大股东减持规模进一步回落。
市场展望:关注新兴产业自下而上的投资机会。复盘2010-2023年,A股春季躁动行情兑现率较高(仅2022年缺席),但指数向上弹性差异较大,上证指数涨幅在5%-33%之间;风格上,小盘优于大盘,2014年以来成长和消费板块的机会逐渐增加;流动性环境、政策博弈、风险事件、市场增量资金、市场估值位置均对行情的弹性和风格行业表现有影响。展望2024年一季度,当前A股市场已经调整至底部,宏观调控政策宽松有望支撑基本面和情绪的修复,同时2023年行情提示当前权益市场的投资逻辑逐步转变至自下而上,结构性机会在增加,建议把握新兴产业边际新变化对投资机会的指引主线:一是科技成长主线(汽车/TMT);二是医药成长主线(创新药/出口链)。另外,关注红利策略在资本市场改革下的配置价值。
风险提示
1)宏观经济修复不及预期,上市公司企业盈利将相应遭受负面影响;
2)货币政策超预期收紧,市场流动性将面临过度收紧的风险;
3)海外资本市场波动加大,对外开放加大A股市场也会相应承压。