行业复盘：全年涨幅领先，业绩增长良好。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2023年全年传媒指数上涨16.8%，在31个申万一级行业中位居第2；子板块中，出版、游戏行业全年涨幅分别为33.7%、31.8%，较为领先。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2023年前三季度，传媒行业营收3637.17亿元、同比+0.02%，归母净利润344.01亿元、同比+18.57%；子板块中，前三季度影视院线营收309.42亿元、同比+24.2%，归母净利润29.09亿元、同比扭亏为盈，影视院线业务营收、归母净利润增速均最亮眼，主因疫情后影院营业秩序和观影需求恢复。纵观全年，AI应用催化+市场风格转换+业绩稳步复苏共同助力传媒行业股价取得良好表现。
　　影视：供需双扩张，持续复苏可期。2023年全年票房收入已达548.47亿元、恢复至2019年的86.3%。此外，放映场次、观影人次也表现出了较好的恢复趋势，2023年全年观影人次已达12.15亿人次，超越2021年。据美国、日本等全球主要电影市场经验，疫后复苏可持续。2023年国产片票房占比达83.5%，优质国产内容也是促进市场回暖的重要因素。展望未来，中国电影制造能力不断提升、影片供给增长稳定、电影基建已较完善，未来中国电影市场将回归稳定增长。据普华永道估计，中国电影票房收入将在2027年达到约132亿美元，2022-27年CAGR为23.77%。
　　游戏：国内市场回暖，关注AI技术应用的持续落地。2023年国内游戏收入3029.64亿元、同比+14.0%。国内游戏市场明显回暖，用户规模恢复增长、版号发放数量明显增加是主因。展望未来，AIGC在游戏内容生产、降本增效等领域具备广阔应用空间，国内众多TOP游戏企业已有相关布局并已逐步有产品落地。根据Newzoo预计，在疫情导致的波动之后，全球游戏行业发展将趋于稳定，全球游戏收入在2027年能达到2057亿美元。我国游戏市场收入增速将在较高水平，据普华永道估计，我国电子游戏和电子竞技市场收入在2027年有望达到1155亿美元，2022-27年CAGR为13.1%。
　　投资建议。我们认为，2024年伴随疫后业务经营秩序持续恢复、AI技术发展和AI应用的持续落地，传媒行业有望保持复苏，其中影视、游戏等子板块业绩改善的确定性或较高。建议关注影视及游戏板块中业务开展或产品落地进度较为领先的公司。我们重点推荐电影主业稳步复苏、大IP开发业务持续深入发展的上海电影，建议关注已有AIGC与游戏项目落地的重点公司，如网易-S、巨人网络和昆仑万维。
　　风险提示：政策风险，宏观经济下行风险，产品上线不及预期，竞争加剧等