2023年中药行业整体表现较为优异。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】①业绩更优:中药行业2023年前三单季度归母净利润分别同比增长56.87%/43.54%/17.06%;②估值偏低:2023年12月31日,中药行业估值为23X,仅高于医药商业,抗跌性较强;③政策优势:在顶层设计指导下各省市政策细则逐步发布与落实,政策支持力度大,持续时间长;④集采较温和:6月21日全国中成药集采拟中选结果公示,中选品种平均降幅49.36%,较化药集采降幅温和;⑤公司治理持续优化:中药作为国企占比较多的行业,在公司治理、业绩改善、收购并购等方面都已经取得显著成效。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
行业估值处于近五年低位,兼具短中长期投资价值。成本端,随着中成药集采的短期“阵痛期”影响减弱和原材料价格逐渐回落至正常水平,行业毛利率有望修复;费用端,在规模效应提升背景下,国企改革和民企管理优化使得行业管理费用率稳步下降,院内集采+院外渠道数字化建设有效降低销售费用率;供给端,在顶层政策加持和医药反腐边际改善下,中药十四五规划细则逐步落实,自上而下升级中药行业发展环境,打通中医商业模式闭环;需求端,随着人口老龄化和疫后全民对健康重视程度加深,叠加中老年人消费升级,中药需求有望持续提升。
我们仍然看好具有更多下述特质的中药上市公司:1)打造品牌护城河。具有品牌知名度,传承配方独家受益;2)药材质量和生产环节规范化控制。有高质量原材料供应基地或供应商,中药加工工艺规范;3)院内市场和OTC市场销售渠道深厚,善于利用互联网+中药模式营销推广,积极拓展市场,应对同质化市场竞争;4)利用自身优势布局膳食、高端日化或创新药等领域,多轮驱动,为业务带来新的增长点,应对主业营收增速疲软;5)布局慢病领域,享受老龄化和全面健康意识增强红利;6)布局中药全产业链,特别是自身有道地药材和丰富上游资源的企业,具备提价能力和预期的企业。
我们建议沿“发力改革基本面向好+拓展中药大健康外延产业”两条主线寻找潜力个股。建议关注:动销渠道和销售资源的深度开发及整合,推动王牌单品持续放量增长;响应国企混改,进一步深化管理体制改革,基本面持续改善可期;积极开展员工持股,股权激励等增强发展动力与信心;发力中药相关大健康消费品,响应电商消费潮流;积极布局慢性病领域预防和治疗。主要推荐标的有:羚锐制药、佐力药业、江中药业、白云山、桂林三金、马应龙、达仁堂、九芝堂、盘龙药业、佛慈制药等。
风险提示:政策不及预期,市场竞争风险,医保控费及集采降价力度超预期的风险,研发进展不及预期风险。