1、运营商年报总结
1.1.从营收角度看,新兴业务提供主要增长动能
我们预计,伴随运营商战略转型逐渐完善,数字化相关收入增长将成为收入主要长期增长动能。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
1.2.从利润角度看,折旧摊销等因素影响利润分化,持续降本提效进程中利润增长质量有望提高
我们认为,三大运营商在战略转型持续加大研发基础上,积极持续的降本提效,考虑折旧摊销等因素影响导致2023年利润分化,中国电信净利润增速提升。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)此外,中国移动将5G无线及相关传输设备的折旧年限由7年调整为10年,折旧摊销也将进一步下降,推动盈利空间释放。因此,整体运营商利润增长质量有望进一步提高。
1.3.从投资看,5G后周期持续收缩,算力建设适当超前
在5G后周期内,相关移动网络投资规模缩减;但智算领域适度超前建设,相关投资占比不断加重。
我们认为,伴随研发投入与资本开支结构的重心转移,三大运营商数字化相关的成长业务成为营收增长主要动力来源,同时云收入也快速增长,伴随5G进程和AI应用的逐渐落地,相关业务有望长期高质量发展,持续抬升企业估值。
1.4.从红利看,股东回报持续提升
2、相关投资逻辑及标的:
当前时点,我们认为:
1)整体行业增速高于GDP增长水平,受益于投资周期利润空间有望释放,在稳步提升的红利政策下,运营商整体板块安全边际显著,是市场风格轮动过程中的压舱石。
2)运营商业务转型逐见成效,数字化和云相关业务长期高质量发展,有望在热点催化下,持续抬升行业整体估值水平。
3)算力网络方面将是长线投资热点和方向,相关领域尤其是液冷板块受益确定性强,持续推荐紫光股份、英维克,相关受益标的包括高澜股份、网宿科技等。
4)针对5.5G网络商用,在低空经济、物联网和XR领域有望推广,相关上游核心部件包括天线、滤波器、高阶PCB、光模块等有望受益。在应用领域:
RedCap模组相关受益标的包括移远通信、美格智能等;低空领域相关受益标的包括海格通信、烽火电子、七一二、海能达、华体科技等;
XR领域催化流量分发,相关受益标的包括网宿科技等。
3、通信板块观点:
当前时点,面临全球地缘政治冲突及中美科技博弈的多重不确定性情况,TMT行业对国产替代、自主可控等政策发展具有阶段性影响,从而催化包括算力、卫星通信、鲲鹏体系等热点主题,我们近期持续推荐:
1)电信运营商:中国移动、中国电信、中国联通等;
2)持续推荐算力&通信基础设施
无线通信&服务器等设备商:中兴通讯、紫光股份(华西通信&计算机联合覆盖)等;
相关配套服务商:英维克(液冷)、新雷能(电源);
算力第三方租赁:光环新网、奥飞数据、中贝通信、网宿科技、数据港等。
3)光网络升级
光模块及光放大器:光迅科技、天孚通信、德科立、中际旭创、新易盛;
激光器受益标的:源杰科技、长光华芯。
4)军工通信:烽火电子(华西通信&军工联合覆盖)、海格通信(华西通信&军工联合覆盖)、七一二等;
5)工业互联:金卡智能(华西通信&机械联合覆盖)、威胜信息等;
6)液晶面板:TCL科技(华西通信&电子联合覆盖)等。
4、风险提示
资本开支不及预期;运营商5G-A投资规模较小;应用推广不及预期。