重组胶原蛋白市场未来有望保持快速增长
　　相较于动物源性胶原蛋白，重组胶原蛋白具有包括生物活性及生物相容性更高、免疫原性更低、漏检病原体隐患风险更低、水溶性更加、无细胞毒性以及可进一步加工优化等内在优势，且重组胶原蛋白更易运输和储存。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】根据弗若斯特沙利文的资料，重组胶原蛋白产品在整个胶原蛋白产品市场中的渗透率从2017年的15.9%增至2021年的37.7%，并预计将进一步从2022年的46.6%增至2027年的62.3%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）据同一资料源，按应用领域划分，预计功效性护肤品及医用敷料未来仍是重组胶原蛋白的主要应用领域。预计到2027年重组胶原蛋白在功效性护肤、医用敷料、肌肤焕活领域的市场规模有望达到645、255、121亿元，预计2027年重组胶原蛋白整体市场规模有望达到1083亿元，2022-2027年复合增长率为42.4%。
　　明星产品在线上线下全渠道保持良好口碑及销量增长
　　根据弗若斯特沙利文的资料，公司是全球首家实现量产重组胶原蛋白护肤产品的公司，亦是中国首家获得重组胶原蛋白产品医疗器械注册证的公司。在稀有人参皂苷领域，公司是中国首家实现五种高纯度稀有人参皂苷（即Rk3、Rh4、Rk1、Rg5及CK）均能以百公斤级规模量产的公司。公司采用专业医疗+大众消费、线下+线上的全渠道布局和运营模式，在消费者中树立专业皮肤护理的品牌形象。2023年公司在主要电商渠道均实现较快增长，可复美和可丽金的线上全渠道GMV增速在618期间分别超过165%和70%，在双十一期间分别超过100%和50%。
　　新产品陆续上线，有望带来新增长
　　公司持续进行产品开发，根据公司招股书，预计2024年公司将有两款产品取得医疗器械第三类注册证，即重组胶原蛋白液体制剂、重组胶原蛋白固体制剂，前者用于抗衰老的皮内及皮下肌肤焕活产品（主要针对面部皮肤），后者用于抗衰老的皮内及皮下肌肤焕活产品（主要针对面部皱纹、如抬头纹及鱼尾纹），新产品上线，有望为公司带来新增长。
　　公司盈利预测与估值
　　预计公司2023-2025年营业收入分别为48.27、62.31、80.70亿元，YOY分别为36.97%、29.09%、29.52%；EPS分别为1.81、2.16、2.78元/股，根据合理估值测算，结合股价催化剂因素，给予公司六个月内目标价为61.54元/股，给予公司“推荐（首次）”投资评级。
　　投资风险提示
　　行业竞争激烈、研发活动存在不确定性