1Q24边际改善迹象明显：2023年收入增长7.3%至228.2亿元，净利润/扣非净利润增长10.1%/21.5%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】4Q23收入增长8.9%，剔除TSLP授权相关收入后，收入增速约5%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）1Q24收入+9.2%至60.0亿元。销售费用率首次降至30%以下，-1.0个百分点至29.4%。1Q24净利润/扣非归母净利润+10.5%/+18.1%至13.7亿/14.4亿元，扣非净利率显著提升1.8个百分点至24.0%。
　　新品种销售持续恢复：2023年创新药收入106.37亿元（税后约100亿元），占收入比重提升至44%（vs.2022年38%），公司预计这一比例在1Q24继续提升。
　　2024年重点关注：1）PD-1+阿帕替尼1LHCCFDA审批决定（PDUFA 5月31日）；2）新品中国内地审批进展：PCSK9、JAK1、IL-17、法米替尼等，到年底上市创新药数量有望超20个；3）核药（PSMA、镥177等）、ADC等创新平台的持续验证；4）国际化方面，预计将在2024年推进更多非肿瘤领域的BD。
　　降目标价至45.50元：我们下调2024-25年收入预测至260.6亿/304.5亿元，并下调归母净利润预测至50.3亿/62.6亿元。我们基于DCF估值得到公司目标价45.50元，对应57.8倍2024年市盈率。维持中性。