策略摘要
PX、PTA、PF逢低做多套保,近期关注原油价格波动。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】短期,现实库存压力压制PX加工费弹性,但中期4~5月仍有PX集中检修带来的去库预期,若PX库存压力能得到有效去化,国内去库+海外芳烃需求共振或将能提振PXN的估值,建议对PX远月合约逢低做多套保,但亚洲PX库存不低可能限制上涨幅度。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)TA当前库存压力仍高,但供需情况好转,基差反弹,同时下游聚酯和终端织造负荷高位,需求端有支撑,临近五一聚酯工厂补货需求和去库逻辑支撑,PTA价格相对抗跌。PF主要逻辑仍是PX带来的成本支撑,但传导效率偏低,PF自身库存压力仍压制短纤生产利润,仍需进一步亏损减产再平衡。
核心观点
■市场分析
上游芳烃方面,近期海外芳烃价格偏稳,4月上亚洲仍有一批芳烃运往欧美,芳烃端对PX\PTA支撑仍在。
PX方面,本周五PX加工费359美元/吨(较上周+16),中国PX开工率66.7%(-13.4%),亚洲PX开工率67.2%(-7.5%),本周中国PX装置集中检修,PX加工费上涨。周二中金160万吨、恒力炼化250万吨PX装置意外停车刺激下,PX价格得到提振,5-9价差走强,但目前来看多套装置都属于短停,库存压力暂未缓解,周三后市场回归平静,短期现实库存压力依然压制PX内盘涨幅。中期来看,二季度中国PX检修相对集中,4~5月仍有PX集中检修带来的去库预期,需要关注后续镇海炼化、富海等几套PX装置的检修进一步进展。
TA方面,本周五PTA现货加工费165元/吨(较上周-19),TA加工费略降。中国PTA开工率74.4%(+6.2%),本周福海创450万吨PTA装置重启至8成负荷,新装置也7~8成运行众。短期TA库存压力维持且社会流通性仍比较充裕,另外前期检修计划当前基本均已兑现,4月中下将陆续重启,后期预计TA加工费震荡偏弱,上周末建议对TA加工费空配,现PX检修、PTA加工费压缩已兑现,后期PTA装置相对不确定性更大,当下对于加工费建议观望,关注因PX集中检修造成的PTA意外检修增多的可能性。
终端方面,当前终端织造环节和下游聚酯开工高位维持,不同聚酯产品效益分化但短期负荷大幅下滑可能较低,短期下游需求支撑仍在。本周长丝短纤库存小幅累积,但后期预计五一前会有一波集中补库,库存压力预计能得到缓解。中长期看,5月下~7月需求存在转弱预期,主要是因为纺织行业淡季以及瓶片新产能逐步释放带来的负荷压力,关注五一前后终端负荷变化。江浙织造负荷79%(持平),江浙加弹负荷94%(持平),聚酯开工率93.0%(持平),直纺长丝负荷94.2%(+0.5%)。POY库存天数26.6天(+1.0)、FDY库存天数21.2天(+0.4)、DTY库存天数30.7天(+0.1)。涤短工厂开工率84.1%(-0.3%),涤短工厂权益库存天数9.2天(-4.3);瓶片工厂开工率82.5%(-0.3%)。
PF方面,PF生产利润-221元/吨(较上周+4),本周涤纱开机率73.0%(持平),涤短工厂权益库存天数9.2天(-4.3),1.4D实物库存18.5天(-0.2),1.4D权益库存8天(-4.9),周五短纤有一波集中补库,库存去化。短纤生产利润仍不佳,需进一步减产再平衡,价格主要跟随成本波动。
■策略
PX、PTA、PF逢低做多套保,近期关注原油价格波动。短期,现实库存压力压制PX加工费弹性,但中期4~5月仍有PX集中检修带来的去库预期,若PX库存压力能得到有效去化,国内去库+海外芳烃需求共振或将能提振PXN的估值,建议对PX远月合约逢低做多套保,但亚洲PX库存不低可能限制上涨幅度。TA当前库存压力仍高,但供需情况好转,基差反弹,同时下游聚酯和终端织造负荷高位,需求端有支撑,临近五一聚酯工厂补货需求和去库逻辑支撑,PTA价格相对抗跌。PF主要逻辑仍是PX带来的成本支撑,但传导效率偏低,PF自身库存压力仍压制短纤生产利润,仍需进一步亏损减产再平衡。
■风险
原油价格大幅波动,下游需求持续性,PX检修兑现进度。