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研究报告:民生证券-2024年3月经济数据点评:一季度经济的三个核心要点-240422

股票名称: 股票代码: 分享时间:2024-04-22 08:52:04
研报栏目: 宏观经济 研报类型: (PDF) 研报作者: 赵宏鹤,张鑫楠
研报出处: 民生证券 研报页数: 4 页 推荐评级:
研报大小: 617 KB 分享者: mj****4 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  一季度经济的三个核心要点
  一季度国内经济恢复较好,实际GDP增速录得5.3%,超过“5%”的全年目标,也高于WIND市场预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其中,二产和三产表现均好,尤其是1-2月,年初抢生产和春节服务业火热对经济有明显拉动。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)虽然3月边际转弱,在1-2月的高读数下,一季度同比增速偏强。结构上,三个核心要点值得关注:
  一是名义GDP增速继续低于实际GDP增速。一季度实际GDP增速5.3%,名义GDP增速4.2%,平减指数连续第4个季度为负,经济的量比价强、企业的销量比利润强,一定程度上可以解释宏观数据和微观体感的差异。当前形势下,拥有涨价逻辑的方向将持续具备稀缺性。
  二是工业产能利用率有所下降。一季度季调后的工业产能利用率是74.6%,环比去年四季度下降0.5%,处于2017年以来的低位,指向工业产能过剩加剧。产能过剩是GDP平减指数为负的原因,是供给强于需求的结果,一季度制造业投资增速高达9.9%,房地产投资增速则降至-9.5%。
  三是居民消费倾向继续恢复。以“消费性支出/可支配收入”描述,一季度的居民消费倾向为63.3%,比去年一季度提升1.3%,低于2019年一季度的65.2%,显示居民消费倾向还在恢复进程中。结构上,一季度社零增速4.7%,居民消费性支出增速8.3%,指向服务消费的量价表现要好于商品消费。
  当下经济的结构性特征较为显著
  地产等旧动能持续偏弱。地产投资仍在磨底,房地产销售面积处在两位数的降幅,资金端也仅有国内贷款力度表现较好,而按揭贷款和定金的大幅下降证明居民对购买新房的意愿不高。
  新动能比如高技术类行业增加值、投资等增速持续快于整体水平。尤其在设备更新的大背景下,制造业投资存在支撑。
  后续要观察三方面变化:一是居民消费倾向仍在恢复,能否拉动消费特别是商品消费复苏;二是投资端,制造业高增和房地产磨底的格局不变,主要是基建投资受专项债和特别国债进度影响较大、是否会有所加速;三是外需有初步回暖势头,全球制造业库存周期的底部初步确认,向上回升的弹性还需观察,同时还要关注地缘政治衍生的外贸风险。
  随着一季度经济增速超过5%,预计下一阶段的宏观政策特征是增量空间较少、存量释放平稳,下一个观察窗口或延后到7月下旬的政治局会议。
  3月经济数据结构拆分
  一季度GDP当季同比增速+5.3%,其中,一产/二产/三产当季同比分别为+3.0%/+6.0%/+5.0%,二产保持较高增速。居民收入当季同比为+6.2%,一季度居民消费倾向为63.3%,恢复到2020年以来的最高水平,略低于2019年。
  工增当月同比+4.5%,涨幅收窄,前值1-2月累计同比+7.0%。其中,装备制造业增速较快,有色加工/电子设备/汽车/化学制品等行业涨幅居前,当月同比读数分别为+11.2%/+10.6%/+9.4%/+9.1%。服务业生产指数当月同比读数小幅回落,为+5.0%,前值1-2月累计同比+5.8%。
  社零当月同比+3.1%,前值1-2月累计同比+5.5%,其中,商品类消费仍弱于餐饮服务类,餐饮收入当月同比+6.9%、商品零售当月同比+2.7%。其中,文娱/日用品/烟酒增速较快,当月同比读数分别为+19.3%/+11.0%/+9.4%。
  3月固投当月同比+4.8%,前值1-2月累计同比+4.2%。分大类来看,制造业投资当月同比增速保持高位,为+10.3%,前值1-2月累计同比+9.4%。其中,运输设备/金属制品/食品加工等行业投资增速较快,当月同比读数分别为+24.6%/+21.8%/+20.2%。地产投资继续保持低位,降幅扩大,当月同比11.3%,前值1-2月累计同比为-9.0%。全口径基建当月同比增速为+8.6%,较前值1-2月累计同比+9.0%略有回落,但仍保持高位。
  风险提示:居民消费恢复不及预期;海外经济恢复不及预期。
  

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