行情:正股震荡拉升,转债随之反弹
4月22日-26日,正股短暂回调后明显上涨,驱动转债反弹。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】分行业来看,转债市场TMT等弹性板块领涨,高股息品种有所回调。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)转债估值方面,转债市场估值显著分化,偏债型品种估值显著拉伸,但偏股型品种有所回落。转债百元溢价率24.51%,处于2020年以来52.60%分位数的位置。
值得关注的变化:工业企业利润及市场风格切换
3月工业企业利润增速转负,经济修复仍需巩固。4月27日,统计局公布工业企业利润数据,24Q1规上工业企业利润总额同比增长4.3%。值得注意的是,3月单月盈利增速仅为3.5%,打破工业企业连续7个月利润增速为正的状态。3月利润表现较弱或更多出自于价格低迷、产能利用率低迷、产销率降至近年低点。此外,24Q1,转债上市公司整体业绩同样表现一般,且业绩较强行业与存量规模居前的板块错位。
本周风格分化较为明显,此前表现强势的红利品种本周回调明显,而此前表现较弱的TMT及军工板块显著反弹。这可能主要系年报季末端&公募持仓披露导致的机构行为变化。一方面,煤炭本身一季度业绩下滑明显,拖累其他红利品种表现。但这并不意味着红利主题本身的逻辑遭遇到明显破坏,毕竟经济修复仍在巩固阶段。另一方面,一季度公募持仓公布,部分此前超配比例环比增加的行业如有色、石油石化、银行、家电、公用,遭遇部分止盈兑现交易影响,本周表现较弱。此外,外资大幅流入也使得风格进一步偏移。
策略:基金高仓位压力放缓,关注出口及偏债品种
近期基金转债持仓公布,我们发现24Q1机构转债仓位历史高位回落且净赎回压力明显释放,近期估值也迎来如期修复。当正股右侧信号确定之后,投资者对于转债高性价比的质疑或将明显消散,且缺资产格局下,固收+投资者加仓转债的需求仍存,转债或将再度显现出作为大类资产配置的性价比。
个券配置
其一,出口链相关标的包括松霖转债、耐普转债、运机转债、弘亚转债、麒麟转债等;其二,大盘替代品种存在刚需,相关标的包括齐鲁转债、国投转债、闻泰转债、长汽转债等;其三,高YTM相关标的;其四,低空经济、小米汽车等主题性交易机会也可适当关注。其五,AI产业链较为热门,拥挤度相对较高,相关标的建议保持跟踪。
风险提示
权益市场风格加速轮动;转债市场规则出现超预期调整等。