收入超预期,盈利增长放缓
公司发布截至2024年2月29日的FY24Q3业绩,Q3净营收同比增长60.1%至12.1亿美元,超出上季度指引42%-45%的增长率;经营利润同比增长70.6%至1.1亿美元,归母净利润同比增长6.8%至0.9亿美元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】费用端,本季度销售费用1.6亿美元,销售费用率13.36%,同比下降0.25 pct,管理费用5.9亿美元,管理费用率23.84%,同比下降4.73 pct。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)整体来看公司在收入端继续取得亮眼表现,但利润有所承压。
新业务继续高增,各条线全面开花
出国考试准备和出国咨询业务维持增长势头,分别展现同比增长约52.6%和25.7%。
针对成人及大学生的国内考试准备业务录得同比增长约53.2%。
教育新业务营收同比增加72.7%。其中,非学科类辅导业务本财季在近60个城市开展,报名人次为35.5万人,同比增长62.84%;智能学习系统及设备本财季活跃付费用户达18.8万,同比增长74.07%。
启动了文化旅游业务线,提供研学旅行和研究营等服务,在全国超过50个城市开展学习之旅和研究营,其中前十大城市的收入占比超过55%。
校区扩张加速,教育业务景气度持续
FY23Q4业绩会上公司对24财年的指引为校区扩容15%-20%,实际表现上截至FY24Q3,学校及学习中心数已恢复至911家,相比23年增长21.79%,公司更新了全年的扩张指引,预计本财年将学习中心和教室空间的容量增加约30%。业绩指引上,公司预计FY24Q4营收在11.0-11.3亿美元之间,同比增长28%-31%。截至FY24Q3公司账上递延营收共有15.22亿美元,同比增长30.83%,与下季度业绩指引基本一致,预计素质教育等业务仍具有较强确定性。公司业绩持续超预期,且继续给出乐观指引,我们认为教育业务已开始稳定回暖,需求强劲叠加公司校区扩张,K12教育未来可期。
投资建议
素质教育赛道供需两旺,东方甄选的高投入对公司整体盈利能力略有拖累,我们上调收入预测,下调净利润预测,预计公司2024-2026财年营收分别为42.9/53.1/63.8亿美元(前值42.4/52.7/63.6亿美元),归母净利润分别为3.7/5.5/7.2亿美元(前值4.2/6.1/7.6亿美元),每股收益0.22/0.33/0.44美元(前值0.26/0.37/0.46美元),对应2024年4月26日收盘价68.65港元,PE分别为39.27/26.48/20.16X(美元兑港元汇率1:7.8210)。维持“增持”评级
风险提示
素质教育业务需求不及预期;素质教育行业竞争加剧;高中业务政策风险