年初至今，MSCI中国医疗指数下跌23.1%，跑输MSCI中国指数25.2%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】MSCI中国医疗指数的动态市盈率回调至24.7倍，已经低于12年历史均值。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）大部分龙头个股的动态市盈率仍然远低于历史平均水平。随着近期美国降息预期减弱，XBI指数也出现了大幅回调，自2月底以来跌幅达到16%。全国医保基金运行平稳，2023年全国基本医疗保险总收入同比增长7.9%，总支出同比增长14.4%。2023年末，全国职工医疗保险统筹基金累计结存高达2.64万亿元，同比去年末增长23%。我们预期创新药、创新器械的支持政策将持续落地，期待全国性政策出台。同时，我们预计各地将陆续推出医疗设备以旧换新的政策，刺激医疗设备的需求释放。我们预计，随着行业支持性政策陆续落地、行业监管常态化进行，新冠基数影响逐渐消退，中国医药行业有望回归健康增长。
　　政策促进医疗设备以旧换新，同时期待医院招标复苏。3月初，国务院印发《推动大规模设备更新和消费品以后换新行动方案》，提出到2027年医疗等领域设备投资规模较2023年增长25%以上。安徽、山东、内蒙古等多地纷纷开启有关医疗设备更新及融资需求的摸排工作。4月21日，广东省印发《推进卫生健康领域设备设施迭代升级工作方案》，目标到2024年底，更新医疗卫生机构医疗影像、放射治疗、远程诊疗以及手术机器人等设备0.6万台；到2027年底，更新以上设备超过2万台。我们认为，尽管医疗设备招标进程仍未完全恢复到正常状态，但医院采购的刚性需求仍在。随着以旧换新政策逐步落地，我们期待医疗设备销售将在下半年显著复苏。
　　药品、耗材集采续约温和。4月23日，全国胰岛素集采续约在上海开标，价格降幅温和，在上一轮集采价格基础上平均降价3.8%。此外，关节全国集采续约在即，我们预期近期将发布2号文，并且预期续约价格降较为温和，部分国产品牌的中标价或将温和上涨。集采的政策趋势也同样体现在IVD省联盟集采当中：23年12月，安徽牵头25省的IVD集采看到，国产品牌的中标量提升，且中标价格普遍高于出厂价。
　　预期创新药、创新器械的支持政策持续加强。4月7日，北京市公布《北京市医疗保障局等9部门北京市支持创新医药高质量发展若干措施（2024）（征求意见稿）》，该项政策目的是加强创新药械研、产、审、用全链条政策支持。我们认为，北京市作为全国政策方向的标杆，在创新药械全产业链支持方面起到引导示范作用。此项政策联合部门多、出台时间紧、政策细节完善，体现了北京市的重视态度。在国际形势日益复杂的情况下，由于创新药/创新器械产业具有重要的战略意义，我们期待国家或将从审评审批、医保支付、商保覆盖、企业融资等多方向促进创新药行业的发展。
　　继续看好创新药和器械龙头以及高成长医疗消费个股。我们认为，医药行业或将持续反弹，主要由于1）国内政策预期改善，医保对于创新产品的支付环境改善，医疗设备持续受益于需求刺激政策，反腐常态化后院内医疗需求有望持续复苏；2）出海提供额外增长动力，创新药出海授权交易有望持续落地，创新医疗器械拓展海外市场；3）GLP-1、ADC等长期投资机会；4）板块估值吸引，多数龙头股票的动态市盈率低于历史平均1个标准差，部分个股的股息率吸引。我们继续看好百济神州、固生堂、巨子生物、科伦博泰、信达生物、迈瑞医疗、联影医疗。