季报重点内容:
　　2024Q1生产经营情况
　　在Cobre Panamá处于P&SM阶段期间，第一季度的总铜产量为100,605吨，较2023年第四季度减少了37%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】铜销售总量达到101,776吨，比产量高出约1,171吨。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）由于产量下降，铜的C1现金成本较上一季度每磅上升了0.20美元，达到每磅2.02美元（3.21万元/吨）。如果不包括Cobre Panamá，由于Sentinel矿场的采矿条件改善，铜产量较上季度增加了3,021吨，而铜的C1现金成本下降了0.06美元，为每磅2.01美元（3.19万元/吨）：
　　Kansanshi在2024Q1的铜产量为31,473吨，比上一季度减少了414吨，这主要是因为矿石品位下降，但通过提高处理量部分抵消了这一影响。由于2月份冶炼厂计划外关闭，品位环比下降，影响了酸库存的供应并限制了处理高品位矿石的能力。尽管产量较低，铜C1现金成本为每磅2.34美元（3.71万元/吨），环比下降0.09美元，主要是由于2023年底与赞比亚电力公司（ZESCO）签订新的十年供电协议后，2023年第四季度没有对新电价进行一次性追补。2024年的生产指导维持在13-15万吨铜和65,000至75,000盎司黄金（2.02-2.33吨）。随着在更高海拔地区，尤其是M15和M17削减区的开采进度，预计铜品位将在今年逐渐改善。
　　Sentinel报告称，2024Q1的铜产量为62,225吨，比上一季度增加了2,261吨，主要是因为矿石品位的提高，采矿活动按计划进行，矿石从第一阶段底部开采，高品位材料从第一阶段和第二阶段之间的区域开采。然而，由于2023年计划的工厂全面停产被推迟到2024年1月，因此吞吐量低于2023年第四季度。尽管2024Q1的生产量增加，铜的C1现金成本为每磅1.85美元（2.94万元/吨），与上一季度持平，反映了与ZESCO新的供电协议相关的更高电费和与季度内售出的更多精矿量相关的更高运费。2024年铜的生产指导保持在22-25万吨。预计在经历了一个异常强劲的第一季度后，铜品位将在年内恢复正常，同时随着第三阶段（Western Cut-back）的顺利发展，预计全年的吞吐量将提高，从而提高采矿效率并增加来自更高海拔的较软材料的可用性。
　　 Enterprise在2024Q1生产了4,031吨镍，较2023年第四季度的2,751吨有所增加，反映了矿业运营的加速。第一季度，调动了更多设备来增加采矿量。詹姆森浮选槽和用于扩展提纯回路的两个附加塔之一已经投入使用，回收率有了显着改善。第二个附加塔预计在第二季度投入使用。重点仍然是废物的剥离和加工厂最终达到满负荷生产能力，这受到了浅层矿石冶金特性的挑战。随着新鲜硫化矿石供应的增加，回收率和精矿质量不断提高，这与矿床地质冶金认识的预期一致。预计将于2024年晚些时候实现商业生产和完全达产。2024年的产量指导值为10,000至20,000吨镍。
　　Cobre Panamá目前仍处于P&SM（保护和安全管理）阶段。本季度，该加工厂经历了为期14天的保存和维护周期，对设备进行定期运行和监控，以帮助保持设备处于良好的工作状态。此外，所有主要的超大型移动设备都处于维护周期，包括每日检查和每周启动和运行设备。
　　这些设备将作为等待商业和工业部（“MICI”）批准的P&SM计划的一部分被要求使用。在2024Q1期间，Cobre Panamá向国家公共服务管理局（“ASEP”）提交了延长自发电证书的请求，这是电厂发电机组投入运行所需的。电厂的重新启动是持续实施P&SM计划的关键领域，公司正在这方面积极与ASEP合作。除了一次性的员工遣散费用外，第一季度P&SM计划的成本大约为每月2000万美元，包括人工、维护备件、承包商服务、电力和其他一般费用。今年剩余时间里，P&SM费用预计将在每月1500万到2000万美元之间，具体取决于环境稳定性和资产完整性计划的水平。公司正在积极管理Cobre Panamá的P&SM成本，并将根据巴拿马当地的实际情况调整就业水平和这些活动的成本。
　　在Ravensthorpe，第一季度的镍产量总计为3,740吨。本季度产量低于预期，主要是由于吞吐率和浸出提取量较低，而浸出提取量主要受到常压浸出产能的限制。尽管年底后宣布过渡到新的运营策略，但维护挑战继续影响生产确定性，镍价疲软、支付能力下降和运营成本高昂继续导致巨大的利润压力。镍产量指导保持在每年12,000–17,000吨。
　　2024Q1财务情况
　　Cobre Panamá当前仍处于P&SM阶段，对财务结果持续产生影响。
　　第一季度的毛利为1.56亿美元，较去年同期（2023年第四季度）高出6900万美元；
　　同期EBITDA为1.8亿美元，较去年同期低9300万美元；
　　营业活动产生的现金流为4.11亿美元（每股0.55美元），较去年同期高出5.96亿美元。
　　此前披露的全面再融资和资产负债表强化举措已于第一季度完成，为公司提供了强大的流动性、可持续的杠杆率和稳健的财务状况，以实现其运营目标。这些交易包括：
　　与江西铜业签署铜预付款协议，总收益达5亿美元。
　　对定期贷款和循环信贷设施进行修订，增加了额外的流动性空间，并将净债务/EBITDA比例从3.50倍提高到2025年6月30日之前的5.75倍。2025年7月1日至12月31日，净杠杆比例将降至5.00倍；2026年1月1日至6月30日之间将降至4.25倍；之后将降至3.75倍；
　　完成2029年到期的16亿美元年息9.375%高级有担保第二留置权票据发行，加上下文详述的收购交易股权发行，使公司能够全额赎回分别于2025年和2026年到期的本金总额为10.5亿美元和10亿美元的优先票据；
　　通过先前披露的购买交易股权发行发行139,932,000股普通股（包括超额配股权），所得总收益约为11.5亿美元（15.53亿加元）。
　　上述再融资交易的完成，被营运资金的变化所抵消，公司的净债务在本季度减少了11.43亿美元，使得截至2024年3月31日的净债务降至52.77亿美元，总债务为59.88亿美元（2023年12月31日时，净债务为64.20亿美元，总债务为73.79亿美元）。
　　公司继续采取先前宣布的措施，审慎管理资产负债表，以保持灵活性和选择权，包括西班牙Las Cruces矿的销售流程以及对公司赞比亚业务的潜在少数股权投资。
　　赞比亚电力更新
　　2024年2月29日，赞比亚总统哈坎德·希切莱马因厄尔尼诺现象加剧的干旱宣布国家紧急状态。为应对卡富埃河和赞比西河流域水位下降，ZESCO宣布了一项全面的电力管理计划。该计划包括有针对性地减少全国发电量700兆瓦，以减轻干旱对国家电力供应的影响。
　　从2024年3月11日起，ZESCO对其零售客户实施了每天8小时的轮流限电。此外，国家紧急状态宣布后，ZESCO开始与赞比亚的矿业公司进行双边磋商。在这些磋商期间，ZESCO透露了一项计划，从2024年5月1日至12月31日，将矿业部门的电力供应减少150兆瓦。First Quantum的联合运营预计在此期间将被削减约80兆瓦的电力。2024年4月11日，First Quantum收到了ZESCO的不可抗力通知，正式提出降低功率的请求。这一程序步骤将使第一量子能够独立于替代来源获得电力。
　　为了应对这些挑战，First Quantum正在完成与第三方交易商的约束性购电协议，目前从南部非洲电力联营（SAPP）购买总计80兆瓦的电力，如果赞比亚的电力削减的预测发生变化，这一计划可能会扩大。这些供应商正在从莫桑比克的电力公司（Electricidade de Mo？ambique）和纳米比亚的NamPower获取公司赞比亚运营所需的必要电力。公司估计，今年剩余时间内从这些其他来源获取电力的影响将为2500万美元，每磅对现金成本的影响约为0.03美元（500元/吨）。
　　First Quantum还与ZESCO签署了一份意向书，以支持全国电网的电力质量改善。根据协议条款，First Quantum将为ZESCO安装静态无功补偿装置提供前期资金，预计将提高国家电网的电力质量和可用性。这笔资金将通过扣除ZESCO向Trident和Kansanshi开出的每月发票来收回。
　　公司正在与TotalEnergies和Chariot Energy推进430兆瓦的太阳能和风能项目。太阳能和风能组件的预计调试日期分别为2026年和2027年。此外，公司正在与位于赞比亚西北省和北部省的赞比亚水电计划项目开发商进行深入讨论。这些项目的基荷总功率为50MW。这些地点的水文条件比赞比亚南部（赞比亚当前大部分发电设施所在地）更为有利。
　　现阶段，基于当前的电力供需预测，公司预计能够用进口电力替代ZESCO削减的电力，从而避免对其赞比亚运营的重大中断。
　　COBREPANAMá更新
　　Cobre Panamá在2023年11月在Punta Rincón港口和通往矿区的道路上经历了非法封锁，导致发电厂运营所需的物资无法运送，导致公司于2023年11月底暂停生产，并将矿区置于P&SM（维护与安全管理）阶段。目前，Cobre Panamá仍处于P&SM阶段，约有1400名工人留在现场执行该计划。此前矿井周围的非法封锁已经消失，允许通过公路和港口运送实施P&SM计划所需的物资。公司正在积极管理Cobre Panamá的P&SM成本，并将根据巴拿马的实际情况调整这些活动的就业水平和成本。
　　公司正在与巴拿马商业和工业部（"MICI"）合作，实施环境稳定性和资产完整性措施。作为这些措施的一部分，环境P&SM阶段已确定至2024年6月，在此期间将开展独立审计、审查和规划活动。巴拿马政府（“GOP”）指出，该规划最多需要两年时间，实施需要十年或更长时间。
　　应MICI的要求，Cobre Panamá于2024年1月16日提交了P&SM第一阶段的初步草案。随后，在2024年2月27日，MICI发布了一项决议，表明劳工、安全、卫生、工业和商业以及环境部将仔细审查该计划。2024年初，MICI要求就P&SM计划提供一些澄清和额外信息，Cobre Panamá于3月底提交了更新和扩展的保护计划。随后，在2024年4月上旬，政府代表团，包括来自各部委进行了现场检查和核实访问。
　　公司已采取措施启动两项仲裁程序，一项根据加拿大-巴拿马自由贸易协议（"FTA"），另一项根据更新的特许经营合同的仲裁条款：
　　2023年11月29日，公司根据国际商会国际仲裁院（“ICC”）仲裁规则和更新后的特许权合同第46条向国际商会国际仲裁院提起仲裁，以保护其根据巴拿马法律和《合同法》所享有的权利。巴拿马政府(“GOP”)于2023年10月同意更新特许权合同。合同的仲裁条款规定在佛罗里达州迈阿密进行仲裁。
　　2023年11月14日，First Quantum向GOP提交了一份意向通知，启动FTA要求的磋商期。First Quantum在2024年2月7日提交了更新的意向书。根据FTA的条款，FirstQuantum可以在引发索赔的事件发生至少六个月后启动仲裁。First Quantum有权在仲裁中寻求任何和所有适当的救济，包括但不限于赔偿和对巴拿马违反加拿大-巴拿马FTA的补偿。这些违反行为包括，但不限于，GOP未能允许MPSA在2023年11月最高法院的判决之前合法运营Cobre Panamá矿，以及GOP关于Cobre Panamá的关闭计划和P&SM的声明和行动。
　　2024产量指引
　　指引预测基于截至2024年3月31日的一系列假设和估计，包括但不限于关于金属价格和预期成本及支出的假设。指引涉及对已知和未知风险、不确定性和其他因素的估计，这可能导致实际结果存在重大差异。之前提供的所有指引均保持不变。
　　棕地项目
　　在Kansanshi S3扩展项目中，2023年已完成大部分详细工程设计和长周期采购，2024Q1主要集中在现场建设活动上。主要长周期设备的交付将持续到2024年第二季度，其余设备和材料的交付将按照施工进度进行排序。所有专业的施工工作都在继续进行，大型机械设备（例如半自磨机、初级破碎机）的安装已于本季度开始。初级破碎机的挖掘工作已完成，且箱型切口墙的建设已经开始。该项目非常注重成本控制，同时确保施工执行质量。S3扩建的大部分资本支出预计将在2024年进行，首次生产预计将于2025年进行。
　　风险提示
　　1）美联储政策收紧超预期，经济衰退风险；
　　2）俄乌冲突及巴以冲突持续的风险；
　　3）国内消费力度不及预期；
　　4）海外能源问题再度严峻。