每日行情的复盘与思考:
5月8日,权益市场回调,债券指数小幅波动。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】上证及沪深300指数分别下跌0.61%、0.79%,中证转债指数下跌0.19%,债券指数基本与前一日收盘持平。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
早盘央行延续单日20亿元的逆回购投放,今日资金面略微收紧,加权资金价格有所上升,R001上行6bp至1.88%,R007上行1bp至1.90%。存单方面,国股行一级报价变化不大,城商行呈现加价发行趋势,不过二级市场存单定价依然相对稳定,1年期品种为2.08%,3个月品种为1.92%。
早盘债市相对稳定,尾盘受到政府债供给预期变化的影响,各期限利率债收益率普遍上行,其中,过去几个交易日中表现较好3-5年品种今日上行较为明显,幅度在2.0-2.5bp左右,7-10年上行约1.0-1.5bp。分活跃券看,10年国债240004上行1.2bp至2.30%,30年国债230023上行0.8bp至2.54%,10年国开240205上行1.5bp至2.39%。
从定价因素来看,市场担忧点还是政府债净供给节奏。截止4月底,年内国债+地方债剩余待发额度约7.7万亿元,而去年5-12月政府债净发行7.3万亿元(包括1.4万亿元特殊再融资债),量级上基本相当。
地方债方面,截止4月底,新增专项债额度剩余3.18万亿,如需在7月政治局会议之前发行完毕,5-7月月均发行规模需超过1万亿。复盘单月发行超过1万亿的时期,历史以来仅有2022年6月,单月发行1.37万亿,当时要求当年6月底之前基本发完全年专项债额度。从理论上来说,专项债确有可能在7月底之前加速发行完毕,不过从当前实际发行节奏来看(5月专项债发行计划公布至13日),5月1-13日仅计划发行921亿元,虽然较4月发行有所提速,但远不及月均1万亿的节奏,专项债发行提速的信号有待观察。
国债方面,部分地区近期召开争取超长国债工作专题会,据5月7日湖州市发改委官微称,“会议强调,要把争取超长期特别国债作为当前工作的重中之重,上下联动、左右协同,全力以赴做好准备和向上申报”。由此可见,部分地方超长国债项目仍未上报至发改委审批,特别国债最快发行可能也在6月之后。
总的来看,如果特别国债发行延后至6月及以后,同时5月下半月专项债仍然没有大幅加速的迹象,政府债供给冲击可能来到6-7月,5月受到的扰动或小于市场预期。从今天的债市回调幅度来看,债市在定价地方债供给提速,接下来可能又修正,以此循环。
A股市场方面,今日股指普遍回调,逾4000只个股下跌,成交额再度缩量千亿元,来到八千亿元量级。北向资金流出幅度由昨日的21亿元扩大至40亿元,净流出主要集中在汽车及通信板块。风格方面,今日体现出一定规模效应,大盘品种整体优于中小盘品种,价值强于成长。整体来看,权益主线暂缺&板块轮动加剧的背景下,市场情绪边际降温,但波动程度仍处常规范畴之内。
大类行业来看,今日绝大多数板块回调,仅有三大行业上涨,分别为煤炭、农牧、银行。这主要系行情轮动加剧的环境下,跟随式的参与题材博弈的胜率偏低,但存量资金暂没有大幅流出的态势,进而涌入防御板块。公用事业、交通运输行业因同样具备红利防御属性,表现相对较强。此外,化工板块内部表现继续分化,前期领涨的氟化工、磷化工以及龙头品种有所转弱,仅小盘品种表现较强。地产板块今日转弱明显,资金博弈情绪加剧。和政府债发行预期扰动债市不同,权益基建板块依然明显走弱。
其他题材来看,出于糖尿病患者治愈以及免疫治疗相关论文的影响,细胞免疫概念表现较较强,合成生物日内也震荡走强。此外,昨日表现较强的商业航天出现下跌,低空经济也随之回调,KIMI相关的AI品种表现也明显较弱。往后看,板块轮动加剧的现象或有所缓解,可等待新的主线板块。
风险提示
货币政策出现超预期调整。本文假设国内货币政策维持当前力度,但假如国内经济超预期放缓、或海外货币政策出现超预期变化,国内货币政策相应可能出现超预期调整。
流动性出现超预期变化。本文假设流动性维持充裕状态,但假如流动性投放少于往年同期,流动性可能出现超预期变化。
财政政策出现超预期调整。本文假设国内财政政策维持当前力度,但假如国内经济超预期放缓,国内财政政策相应可能出现超预期调整。